杜邦財務(wù)分析體系以權(quán)益凈利率為起點，逐步 分解，涉及利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債比率等等 多種財務(wù)比率及資產(chǎn)、負(fù)債、利潤、費用、所有者權(quán)益 科目，直觀簡明地反映出企業(yè)的償債能力、營運能 力、盈利能力及其相互間的關(guān)系。通過杜邦財務(wù)分 析體系原理，可以了解到多種財務(wù)信息，給企業(yè)管理 帶來有益的幫助。

  一、發(fā)現(xiàn)問題，提出改進(jìn)措施

  和其他財務(wù)分析方法一樣，杜邦財務(wù)分析體系 最突出的作用表現(xiàn)在事后的財務(wù)分析上。根據(jù)企業(yè) 一定時期收集到的財務(wù)數(shù)據(jù)和其他內(nèi)外部信息，對 分析期的財務(wù)狀況和經(jīng)營效果進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn) 經(jīng)營過程中存在的問題，據(jù)以采取措施加以調(diào)整改 進(jìn)。這些問題最終都會反映在杜邦財務(wù)分析體系中 的一個或者若干個財務(wù)比率的異常變化上。

  籌資結(jié)構(gòu)。企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金 來源的構(gòu)成比例。企業(yè)資金來源最基本的兩類是自 有資金和借貸資金。在杜邦財務(wù)分析體系中，權(quán)益 乘數(shù)受這兩種資金比例的影響，借貸資金比例越大， 權(quán)益乘數(shù)越大。在資產(chǎn)凈利率不變的情況下，權(quán)益 報酬的乘數(shù)效應(yīng)越明顯，即在資產(chǎn)凈利率不變的條 件下，企業(yè)的權(quán)益報酬率下降，則只能有一個原因， 那就是籌資結(jié)構(gòu)變動所致，企業(yè)就應(yīng)該進(jìn)一步分析 籌資方面存在的問題。評價企業(yè)最佳籌資結(jié)構(gòu)的標(biāo) 準(zhǔn)應(yīng)該是權(quán)益報酬率最大化或資本成本最小化。

  銷售與成本費用控制。杜邦財務(wù)分析體系中， 銷售收人直接影響著資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率，成 本的高低直接影響著銷售凈利率，也間接影響資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率又影響著資產(chǎn)凈 利率，最終影響權(quán)益報酬率。因此，要想提高銷售凈 利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種 成本費用，這樣才能使凈利潤的增長高于銷售收入 的增長，從而使銷售凈利率得到提高。

  風(fēng)險控制。企業(yè)風(fēng)險從大的方面可分為經(jīng)營風(fēng) 險和財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險又包含盈利能力風(fēng)險、償 債能力風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險與銷售量成反比例關(guān)系，因 此企業(yè)為了降低經(jīng)營風(fēng)險，必須擴(kuò)大銷售量。如果 權(quán)益報酬率下降的原因是銷售量下降所致，企業(yè)就 必須考慮降低投資力度，壓縮生產(chǎn)規(guī)模，以適當(dāng)控制 經(jīng)營風(fēng)險。 從負(fù)債資金引起的股東收益可變性來看，由于 負(fù)債資金成本是固定的，當(dāng)資產(chǎn)息稅前收益率高于 負(fù)債資金成本時，負(fù)債越大，權(quán)益乘數(shù)越大，股東權(quán) 益報酬率就越高；反之，股東權(quán)益報酬率就越低。

  從 負(fù)債引起的償債能力的不確定性來看，在企業(yè)經(jīng)營 不善時，過高的借貸資金比例會導(dǎo)致企業(yè)不能按時 償還負(fù)債，有時被迫變賣資產(chǎn)，這是導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的 最直接的原因。一般來說，企業(yè)的權(quán)益報酬率低于 同期銀行貸款利息時，企業(yè)就必須認(rèn)真分析財務(wù)風(fēng)險，及時采取措施降低這種風(fēng)險。

  二、為企業(yè)制定計劃、編制預(yù)算提供依據(jù)

  杜邦財務(wù)分析體系在企業(yè)計劃和預(yù)算管理方面 的作用，主要是以通過對以前企業(yè)財務(wù)運行情況進(jìn) 行分析所得到的信息，結(jié)合管理當(dāng)局的經(jīng)營目標(biāo)和 市場情況，做出本期生產(chǎn)經(jīng)營計劃，編制財務(wù)預(yù)算。

  杜邦財務(wù)分析體系具有綜合反映企業(yè)各項指標(biāo) 的特點，并能夠揭示各指標(biāo)之間的相互關(guān)系。使用 杜邦財務(wù)分析體系制定計劃，可以使企業(yè)未來期間 投融資、市場開發(fā)、產(chǎn)品銷售等各項計劃密切組織起 來，使總體經(jīng)營計劃更加科學(xué)合理。根據(jù)總體經(jīng)營 計劃，按照杜邦財務(wù)分析體系的架構(gòu)圖進(jìn)行分解，就 可以得出各項具體的控制指標(biāo)，進(jìn)而制定出具體的 經(jīng)營措施。

  預(yù)算是企業(yè)各部門協(xié)調(diào)工作與奮斗目標(biāo)，控制 標(biāo)準(zhǔn)及考核的依據(jù)。預(yù)算所涉及的指標(biāo)必須盡可 能做到科學(xué)合理，符合實際情況。杜邦財務(wù)分析體 系中的權(quán)益報酬率本身就是一個綜合性很強(qiáng)的指 標(biāo)，與其相聯(lián)系的各層次指標(biāo)涉及企業(yè)的方方面面， 因此，運用該體系作為編制預(yù)算的工具，能夠使企業(yè) 兼顧局部與全面，以避免產(chǎn)生不合理的預(yù)算。

  三、明確發(fā)展方向

  縱向比較，評價企業(yè)經(jīng)營成果，明確發(fā)展方向。 所謂縱向比較，就是和企業(yè)以前年度的各項財務(wù)指 標(biāo)相比較?？梢詫?quán)益報酬率和以前年度比較，很 容易找出企業(yè)存在的問題，評價企業(yè)的運行狀況，管 理層據(jù)此可以明確企業(yè)發(fā)展的方向。

  橫向比較，評價企業(yè)在社會中的地位，找準(zhǔn)市場 定位。權(quán)益報酬率代表股東投資所獲得的收益率， 該指標(biāo)克服了其他一些指標(biāo)如利潤率、資產(chǎn)凈利率、 周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的缺陷，使得不同行業(yè)不同企業(yè)之間 具有可比性。通過和其他企業(yè)相比較，幫助企業(yè)找 準(zhǔn)自身在市場中的位置，有利于企業(yè)確定今后的發(fā) 展方向。

  權(quán)益報酬率也可用來評價企業(yè)整體價值。如果 該指標(biāo)高于社會平均收益率，說明企業(yè)價值大。如 果將企業(yè)看作是一種商品的話，將其置于活躍市場 上，其價格將高于權(quán)益報酬率低的企業(yè)。

  和其他財務(wù)分析工具一樣，杜邦分析法本身也 有其局限性，主要表現(xiàn)在：該指標(biāo)根據(jù)過去的資料進(jìn) 行財務(wù)分析，偏重于業(yè)績評價和查找問題，缺少前瞻 性；該指標(biāo)以歷史成本作為價值計算的依據(jù)，在物價 變化幅度較大時，容易脫離實際；該指標(biāo)以權(quán)責(zé)發(fā)生 制為分析前提，對一些指標(biāo)的分析會出現(xiàn)失真情況。 因此，在實際應(yīng)用中，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實際情況，剔除不 真實的因素。盡管如此，杜邦財務(wù)分析體系仍不失 為一種理想的財務(wù)分析工具。

作者：殷俊榮 何粉萍