杜邦分析法是財務分析的最基本方法，是對一個企業(yè)財務狀況與經(jīng)營成果進行系統(tǒng)評價的綜合系統(tǒng)評價方法。是作為一個合格金融從業(yè)人員必須掌握的財務分析方法。

首先，大家先認識一下杜邦分析法公式：

權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 x 銷售凈利率 x 權(quán)益乘數(shù) 

接下來，我們從左到右，逐一分解：

1、權(quán)益凈利率：

權(quán)益凈利率又稱為凈資產(chǎn)收益率（ROE）；是杜邦分析公式的龍頭，反映一個企業(yè)所有者權(quán)益所獲報酬的水平，是衡量的是企業(yè)的盈利能力的一個重要指標

權(quán)益凈利率=凈利潤 / 平均凈資產(chǎn)

注意：公式分母是平均凈資產(chǎn)，不是年末資產(chǎn)負債表中的凈資產(chǎn)哦！

平均凈資產(chǎn)=（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)） / 2

權(quán)益凈利率這個公式的意思就是：公司投入的1塊錢凈資產(chǎn)，能獲得多少塊錢的凈利潤。

該指標越高，說明股東投資帶來的收益越高；權(quán)益凈利率越低，說明股東投資帶來的收益越低。

衡量現(xiàn)代企業(yè)價值的核心是企業(yè)為股東帶來的收益率，所以把權(quán)益凈利率作為杜邦分析公式的龍頭也就成為必然了。

2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期銷售收入凈額與平均資產(chǎn)總額之比，衡量的是總資產(chǎn)規(guī)模與銷售水平之間配比情況的指標。是考察企業(yè)營運能力的一項重要指標

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入 / 平均資產(chǎn)總額

注意：公式分母是平均資產(chǎn)總額，不是資產(chǎn)負債表中的年末總資產(chǎn)哦！

平均資產(chǎn)總額=（年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)）/ 2

企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)率企業(yè)經(jīng)營期間的總資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映企業(yè)對總資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過該指標的對比分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運營效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)利用效率、一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360 / 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

3、銷售凈利率：

銷售凈利率，又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比,用以衡量企業(yè)在一定時期的銷售收入獲取的能力。

銷售凈利率=凈利潤 / 銷售收入

同樣，對銷售凈利率公式簡單粗暴的理解就是：企業(yè)投入1塊錢的銷售收入能帶來的凈利潤有多少。

經(jīng)營中往往可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在擴大銷售的同時，由于銷售費用、財務費用、管理費用的大幅增加，企業(yè)凈利潤并不一定會同比例的增長，甚至呈現(xiàn)一定的負增長。盲目擴大生產(chǎn)和銷售規(guī)模未必會為企業(yè)帶來正的收益。因此，分析者應關(guān)注在企業(yè)每增加1元銷售收入的同時，凈利潤的增減程度，由此來考察銷售收入增長的效益。

通過分析銷售凈利率的升降變動，可以促使企業(yè)在擴大銷售的同時，注意改進經(jīng)營管理,提高盈利水平。

4、權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額相當于股東權(quán)益的倍數(shù)，權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)財務杠桿的大小，權(quán)益乘數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重越小，財務杠桿越大。

權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn) / 股東權(quán)益

權(quán)益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的負債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護的程度越高。

權(quán)益乘數(shù)較大，表明企業(yè)負債較多，一般會導致企業(yè)財務杠桿率較高，財務風險較大，反之權(quán)益乘數(shù)如果較小的話，那么表明股東投入到企業(yè)中的資本是非常高的，占全部資產(chǎn)的比重也是比較大的，這種情況下，企業(yè)的負債程度一般較低，債權(quán)人的權(quán)益比較容易受到保護，但是股東的報酬率相對降低。所以，在企業(yè)管理中就必須尋求一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

閱讀以上內(nèi)容，對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)公式有了了解之后，杜邦分析法5個公式就很容易推導出來了：

權(quán)益凈利率= 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 x 銷售凈利率 x 權(quán)益乘數(shù)

=銷售收入/總資產(chǎn) x 凈利潤 / 銷售收入 x 總資產(chǎn) / 股東權(quán)益

分子分母約分：
=凈利潤/股東權(quán)益

公式中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 x 銷售凈利率=總資產(chǎn)凈利率

所以：權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率 x 權(quán)益乘數(shù)

從上圖中，可以看到，杜邦分析公式把企業(yè)的利潤表，資產(chǎn)負債表進行了整合和聯(lián)系。所以，對于企業(yè)的財務分析具有很高的綜合性。

另外，杜邦分析法公式還把一個企業(yè)的盈利能力，營運能力，償債能力（杠桿率）綜合起來反映于權(quán)益凈利率上。

有了杜邦公式，就能輕易的分清企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢，就能找出股東回報率低的原因，然后對癥下藥。

比如：

如果銷售凈利率比較低，說明公司的盈利能力不強，如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)很高，說明企業(yè)的營運能力很強，產(chǎn)品從銷售到收回現(xiàn)金的時間較短，產(chǎn)品屬于低盈利高周轉(zhuǎn)型；如果銷售凈利率比較高，說明盈利能力很強，如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)很低，說明企業(yè)的營運能力很弱，產(chǎn)品從銷售到收回現(xiàn)金的時間較長，產(chǎn)品屬于高盈利低周轉(zhuǎn)型；

如果權(quán)益乘數(shù)較低，說明企業(yè)沒有充分利用財務杠桿的作用，因為權(quán)益乘數(shù)=1+負債/股東權(quán)益，這個時候增加借款會提高權(quán)益凈利率。但權(quán)益乘數(shù)的提高不是無限制的，負債一多，企業(yè)的財務風險就會增大，因為每年需要償還大量的固定利息。公司的資產(chǎn)負債率一高，再借款時的利率會很高，有可能會超過公司資產(chǎn)的收益率，這時再增加借款就得不償失了。

杜邦分析法公式的局限性

計算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配

總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/總資產(chǎn)

（1）分母中的總資產(chǎn)是全部資產(chǎn)提供者（包括股東和債權(quán)人）享有的權(quán)利

（2）凈利潤是專門屬于股東的。

由于該指標分子與分母的“投入與產(chǎn)出”不匹配，因此，不能反映實際的回報率。

從財務管理的基本理念看，企業(yè)的金融資產(chǎn)是投資活動的剩余，是尚未投入實際經(jīng)營活動的資產(chǎn)。應將其從經(jīng)營資產(chǎn)中剔除。與此相適應，金融費用也應從經(jīng)營收益中剔除，才能使經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營收益匹配。因此，正確計量基本盈利能力的前提是區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，區(qū)分經(jīng)營收益與金融收益（費用）。

> 沒有區(qū)分金融負債與經(jīng)營負債。

負債的成本（利息支出）僅僅是金融負債的成本，經(jīng)營負債是無息負債。因此必須區(qū)分經(jīng)營負債與金融負債，利息與金融負債相除，才是真正的平均利息率。

區(qū)分金融負債與經(jīng)營負債后，金融負債與股東權(quán)益相除，可以得到更符合實際的財務杠桿。經(jīng)營負債沒有固定成本，本來就沒有杠桿作用，將其計入財務杠桿，會歪曲杠桿的實際作用。

>針對上述問題，人們對傳統(tǒng)的財務分析體系做了一系列的改進，逐步形成了一個新的分析體系。即管理用杜邦分析5個公式。

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