杜邦分析模型是美國(guó)杜邦公司設(shè)計(jì)和最先使用的一個(gè)財(cái)務(wù)比率分析的綜合分析模型，也稱為杜邦財(cái)務(wù)分析體系或杜邦體系。杜邦分析模型的杰出貢獻(xiàn)在于它首次系統(tǒng)地揭示了財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，而在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中占據(jù)重要的位置。它認(rèn)為“股東權(quán)益報(bào)酬率”是所有財(cái)務(wù)比率中最具代表性、綜合性最高的一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并圍繞著它將其分解成若干層次指標(biāo)，進(jìn)而形成了著名的杜邦公式。

  1、股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)

  2、資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

  3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)平均總額

  4、銷售凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)÷銷售收入×100％

  然而，由于時(shí)代的變遷，使得傳統(tǒng)的杜邦分析模型日漸顯露出自身的不足與缺陷。通過觀察我們不難發(fā)現(xiàn)，利潤(rùn)指標(biāo)在杜邦分析模型中占有重要的地位，它在整個(gè)模型中起到了承上啟下的連接作用，但是，現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析理論認(rèn)為，利潤(rùn)指標(biāo)提供的財(cái)務(wù)信息遠(yuǎn)弱于現(xiàn)金流量，特別是在當(dāng)前人為操縱利潤(rùn)嚴(yán)重的情況下，各方利益主體對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量是否充足更為關(guān)心。因此，傳統(tǒng)杜邦分析模型不能反映企業(yè)現(xiàn)金流量信息就成為了模型本身致命的不足與缺陷。

  一種頗具代表性的觀點(diǎn)是“將杜邦財(cái)務(wù)分析體系中的利潤(rùn)指標(biāo)改為現(xiàn)金凈流量指標(biāo)，以反映財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)性”。改進(jìn)后的杜邦分析模型基本框架如下：

  1、現(xiàn)金凈流量權(quán)益資金比=現(xiàn)金凈流量總資產(chǎn)比×權(quán)益乘數(shù)

  2、現(xiàn)金凈流量總資產(chǎn)比=現(xiàn)金凈流量與銷售凈額比×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

  3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)平均總額

  4、現(xiàn)金凈流量與銷售凈額比=現(xiàn)金凈流量÷銷售凈額

  (現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)出的現(xiàn)金流入一經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)出的現(xiàn)金流出)

  對(duì)于此種方式的改進(jìn)，筆者以為不妥：

  第一、用現(xiàn)金流量指標(biāo)完全替代利潤(rùn)指標(biāo)，似乎是由一個(gè)極端走向了另一個(gè)極端。傳統(tǒng)杜邦分析模型由于不能反映企業(yè)現(xiàn)金流量信息而呈現(xiàn)出自身的缺陷，那么，改進(jìn)后的杜邦分析模型是不是存在不能反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果信息的不足呢?

  第二、在財(cái)務(wù)分析中，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況三項(xiàng)內(nèi)容缺一不可，三者相輔相成才能全面、完整、系統(tǒng)地進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)分析。盡管利潤(rùn)指標(biāo)在反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果方面存在這樣那樣的不足，但是，至少到目前為止還沒有足夠的 證據(jù)來表明“現(xiàn)金流量”能夠完全取代“利潤(rùn)”的地位和作用。

  第三、傳統(tǒng)杜邦分析模型的數(shù)據(jù)來源于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，沒有反映現(xiàn)金流量，從而不利于從模型中進(jìn)一步分析和判斷企業(yè)收入質(zhì)量和收益的質(zhì)量。但是，這并不是杜邦分析模型本身的過錯(cuò)，而是由于時(shí)間因素的關(guān)系。從世界范圍看，開始重視現(xiàn)金流量是上世紀(jì)70年代的事情，而我國(guó)則是到了上世紀(jì)90年代末才頒布了“現(xiàn)金流量表會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”。顯然，這無疑比杜邦分析模型的誕生和應(yīng)用晚了許多。

  筆者認(rèn)為，為了構(gòu)筑完整的杜邦分析模型。具體方法是將其中的“銷售凈利潤(rùn)率”指標(biāo)進(jìn)行分解，分解公式如下：

  銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷售收入=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/銷售收入÷經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)=銷售現(xiàn)金比率÷盈利現(xiàn)金比率 

  這樣，改進(jìn)后的杜邦分析模型財(cái)務(wù)指標(biāo)層次體系如下：

  1、股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)

  2、資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

  3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)平均總額

  4、銷售凈利潤(rùn)率=銷售現(xiàn)金比率÷盈利現(xiàn)金比率

  (①銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷銷售收入；②盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷凈利潤(rùn))

  改進(jìn)后的杜邦分析模型，一方面，原有的基本結(jié)構(gòu)不僅沒有被破壞，而且其內(nèi)容更加充實(shí)；另一方面，新增加的財(cái)務(wù)指標(biāo)在滿足各方利益主體對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)信息的需求以及在進(jìn)一步分析和判斷企業(yè)收入質(zhì)量和收益的質(zhì)量上，則更具現(xiàn)實(shí)意義。

  第一、“銷售現(xiàn)金比率”銷售現(xiàn)金比率是以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與銷售收入相比后形成的財(cái)務(wù)比率，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。該比率越大，表明貨款回收速度越快，發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)越小，對(duì)應(yīng)收賬款的管理水平越高，同時(shí)也說明企業(yè)的收入質(zhì)量是有保障的；反之，亦然。

  第二、“盈利現(xiàn)金比率” 盈利現(xiàn)金比率是以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)相比后形成的財(cái)務(wù)比率，反映企業(yè)凈利潤(rùn)的收現(xiàn)水平。以現(xiàn)金凈額獲得的盈利才是企業(yè)真正獲得的可以支配的收益，因此，盈利現(xiàn)金比率越大，表明凈利潤(rùn)的現(xiàn)金含量越高，可供企業(yè)支配的貨幣量越大，企業(yè)的支付能力越強(qiáng)；反之，特別是該比率小于1，則說明會(huì)計(jì)利潤(rùn)可能受到人為操縱或存在大量應(yīng)收賬款，利潤(rùn)的質(zhì)量較差。