傳統(tǒng)的杜邦分析系統(tǒng)以股權(quán)凈利率為核心，也是投資者最為關(guān)注和綜合的財(cái)務(wù)指標(biāo)。它圍繞這一指標(biāo)進(jìn)行層層分解，使分解后的各項(xiàng)指標(biāo)盡可能覆蓋企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，從而對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析和評(píng)價(jià)。核心公式如下：

凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者的盈利能力，凈經(jīng)營(yíng)利率反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果，權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

傳統(tǒng)的杜邦分析體系的基本框架圖：

從圖中可以看出，傳統(tǒng)杜邦分析體系的指標(biāo)是自上而下分解的，涵蓋了影響財(cái)務(wù)指標(biāo)變化的各個(gè)方面。上指標(biāo)是綜合指標(biāo)，下指標(biāo)的變化共同影響上財(cái)務(wù)指標(biāo)。

傳統(tǒng)的杜邦分析體系方法雖然簡(jiǎn)單，但有許多不足之處..主要缺點(diǎn)是，如果從財(cái)務(wù)角度看，金融資產(chǎn)是投資活動(dòng)的盈余，尚未投入實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，則應(yīng)從經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)中剔除。同時(shí)，金融資產(chǎn)引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)損益也應(yīng)與經(jīng)營(yíng)損益活動(dòng)相分離，以正確反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的收入狀況。傳統(tǒng)的杜邦體系沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益..

在財(cái)務(wù)報(bào)表杜邦提高了系統(tǒng)的概念發(fā)生了變化。在資產(chǎn)負(fù)債表，這取決于利益要求，資產(chǎn)分為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和金融資產(chǎn)及負(fù)債將分為負(fù)債經(jīng)營(yíng)和金融負(fù)債，讓你得到金融負(fù)債 +股東權(quán)益凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈，其凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) - 負(fù)債經(jīng)營(yíng)，凈營(yíng)業(yè)負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)。在利潤(rùn)表中，凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)—稅后利息費(fèi)用，其中稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×（1—所得稅率），稅后利息費(fèi)用=利息費(fèi)用×（1- 所得稅率）。

根據(jù)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)制度公式，對(duì)杜邦公司的財(cái)務(wù)制度進(jìn)行了改進(jìn)：凈資產(chǎn)利潤(rùn)率=凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)利潤(rùn)率+（凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)利潤(rùn)率-稅后利率）×凈財(cái)務(wù)杠桿率

其中：

凈營(yíng)業(yè)資產(chǎn)除稅后平均凈營(yíng)業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率

稅后利率=稅后利息/平均凈負(fù)債

平均凈財(cái)務(wù)杠桿=凈債務(wù)÷平均總股東權(quán)益

與改進(jìn)后的杜邦分析系統(tǒng)和傳統(tǒng)杜邦分析系統(tǒng)的基本框架相比，改進(jìn)后的財(cái)務(wù)系統(tǒng)更符合收益率，分析更具體、更恰當(dāng)，數(shù)據(jù)使用更合理，結(jié)論更準(zhǔn)確。

企業(yè)的主要收入來(lái)自經(jīng)營(yíng)效益。分析凈營(yíng)業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率的變化，排除金融資產(chǎn)的影響，更具有現(xiàn)實(shí)意義。

三.財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)的基本要求

根據(jù)綜合編譯財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)的原理，要求杜邦分析系統(tǒng)能充分體現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金的企業(yè)流動(dòng)。大家都知道，公司的資產(chǎn)負(fù)債表，損益表和現(xiàn)金流量表是最基本的三家公司報(bào)告的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況全身目前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。所以財(cái)務(wù)指標(biāo)的源數(shù)據(jù)，應(yīng)根據(jù)這三個(gè)報(bào)告。

資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表相輔相成?，F(xiàn)金流量表以現(xiàn)金為基礎(chǔ)編制。它不同于資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的權(quán)責(zé)發(fā)生制。它提供了企業(yè)會(huì)計(jì)年的實(shí)際現(xiàn)金流量情況。此外，資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表之間也存在交叉檢查關(guān)系。如果只取兩個(gè)報(bào)表的數(shù)據(jù)，稍有變化，就容易對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行操縱，而財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的結(jié)果也會(huì)發(fā)生變化，不利于真實(shí)的結(jié)果。

四、杜邦分析體系拓展

根據(jù)改進(jìn)杜邦分析體系的思想，引入現(xiàn)金流量表的應(yīng)用，進(jìn)一步

逐步展開(kāi)杜邦系統(tǒng)，公式如下：

凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率=現(xiàn)金指數(shù)×凈資產(chǎn)收益率

其中：

現(xiàn)金指數(shù)=凈現(xiàn)金流量÷凈利潤(rùn)

凈資產(chǎn)回報(bào)率凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)回報(bào)率凈資產(chǎn)回報(bào)率

營(yíng)業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率-稅后利率）×財(cái)務(wù)凈杠桿..

比較前原杜邦杜邦系統(tǒng)和改進(jìn)的系統(tǒng)可以看出，從最初的核心指標(biāo)公式的左邊的盈利指標(biāo)反映對(duì)業(yè)務(wù)指標(biāo)反映了公司獲取現(xiàn)金的能力，等式的右邊多的凈利潤(rùn)盈利質(zhì)量指標(biāo)的反映，原來(lái)的指數(shù)并沒(méi)有改變。

以凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率作為杜邦的核心指標(biāo)，而不是凈資產(chǎn)收益率，可以彌補(bǔ)凈資產(chǎn)收益率的缺陷。雖然凈資產(chǎn)的利潤(rùn)率能夠反映企業(yè)凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）的利潤(rùn)狀況，但企業(yè)的凈利潤(rùn)與凈現(xiàn)金流量之間存在較大差異，因?yàn)楝F(xiàn)金流量的滯后，會(huì)導(dǎo)致對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的誤解。凈資產(chǎn)的現(xiàn)金收益率反映了凈資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力。它可以分為現(xiàn)金指數(shù)和凈資產(chǎn)收益率的乘積。結(jié)果表明，盈余質(zhì)量和盈余能力決定著企業(yè)的股東權(quán)益

益獲取現(xiàn)金的能力。

現(xiàn)金指數(shù)是企業(yè)凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)的比率，它反映了單位凈利潤(rùn)能帶來(lái)多少現(xiàn)金流量，避免了權(quán)責(zé)發(fā)生制的濫用，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的賬面利潤(rùn)中沒(méi)有營(yíng)運(yùn)資本。 當(dāng)然，指數(shù)很大，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，應(yīng)收帳款回收政策合適，但不是越大越好。 現(xiàn)金指數(shù)非常高

明企閑置資金越多，或者企業(yè)銷售政策更加激進(jìn)，客戶關(guān)系緊張。

同時(shí)，由于杜邦分析體系不斷完善資產(chǎn)負(fù)債表和非業(yè)務(wù)活動(dòng)和業(yè)務(wù)利潤(rùn)表區(qū)分開(kāi)來(lái)，同時(shí)準(zhǔn)備現(xiàn)金流量表被分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)，三代表的時(shí)間雖然有沒(méi)有統(tǒng)一，但杜邦分析系統(tǒng)的擴(kuò)建后，基本達(dá)到在空間共識(shí)。

從擴(kuò)展后的杜邦系統(tǒng)圖可以看出，在不改變改進(jìn)后的杜邦系統(tǒng)和分析方法的前提下，在其外層增加了反映企業(yè)獲取現(xiàn)金能力和盈利質(zhì)量的指標(biāo)分析，將現(xiàn)金流量分析引入杜邦系統(tǒng)，使其更加全面和全面全面。

穩(wěn)定的現(xiàn)金流對(duì)于企業(yè)至關(guān)重要。由于現(xiàn)金不僅是為了償還債務(wù)，付股息，各種投資，現(xiàn)金流和流動(dòng)性的評(píng)估企業(yè)的信息資產(chǎn)，盈利能力，風(fēng)險(xiǎn)和決定抵制對(duì)公司未來(lái)可以成為發(fā)展的重要基礎(chǔ)所需的款項(xiàng)手段的企業(yè)。通過(guò)各種現(xiàn)金流量分析的杜邦系統(tǒng)的具體情況來(lái)確定企業(yè)。

通過(guò)以上分析，雖然改進(jìn)后的杜邦分析系統(tǒng)比傳統(tǒng)的杜邦分析系統(tǒng)更可靠，但仍存在一些問(wèn)題。核心指標(biāo)由權(quán)益凈利率向權(quán)益現(xiàn)金收益率轉(zhuǎn)變，使整個(gè)杜邦系統(tǒng)更加全面、系統(tǒng)，具有更大的參考價(jià)值和應(yīng)用價(jià)值。杜邦分析系統(tǒng)雖然能全面、系統(tǒng)、全面地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，是一種有效的財(cái)務(wù)綜合分析方法，但它屬于事后財(cái)務(wù)分析、事前預(yù)測(cè)、控制作用較弱的范疇，企業(yè)應(yīng)結(jié)合其他財(cái)務(wù)分析方法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行分析、預(yù)測(cè)和管理。