杜邦分析法是財(cái)務(wù)綜合分析方法中比較重要的一種方法，而凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析法的一個(gè)核心指標(biāo)。本文以凈資產(chǎn)收益率為起點(diǎn)，來(lái)分析企業(yè)獲利能力及各個(gè)指標(biāo)變動(dòng)的趨勢(shì)，通過(guò)案例分析其在財(cái)務(wù)分析中的運(yùn)用。

 杜邦分析法是由美國(guó)杜邦公司最初使用而得名的，它是利用幾種重要的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系來(lái)綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)的一種財(cái)務(wù)綜合分析方法。它主要是利用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表里面的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析，它以盈利能力中的一個(gè)指標(biāo)即凈資產(chǎn)收益率為出發(fā)點(diǎn)，進(jìn)而分解為兩個(gè)因素和三個(gè)因素的乘積，即凈資產(chǎn)收益率為總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的乘積，也是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積。凈資產(chǎn)收益率有很好的可比性，它可以用于同一時(shí)間不同企業(yè)或同一企業(yè)不同時(shí)間之間的比較，并且具有很強(qiáng)的綜合性。

一、杜邦分析法的核心比率及各個(gè)指標(biāo)之間的關(guān)系

（一）凈資產(chǎn)收益率

 凈資產(chǎn)收益率是整個(gè)分析系統(tǒng)的起點(diǎn)和核心，它是一個(gè)綜合性特別強(qiáng)的指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均所有者權(quán)益總額的比值，該指標(biāo)越高代表投資者的凈資產(chǎn)獲利能力越強(qiáng)，反之越弱。凈資產(chǎn)收益率是由銷售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定的。

（二）總資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)收益率是企業(yè)銷售成果和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的綜合反映，它是凈利潤(rùn)與平均總資產(chǎn)的比值。它進(jìn)而可以分解為銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，要想提高總資產(chǎn)收益率，就必須增加銷售收入，降低資金占用額。

（三）銷售凈利率

銷售凈利率是凈利潤(rùn)與銷售收入的比值，它是反映盈利能力的一個(gè)指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，銷售收入增加凈利潤(rùn)也會(huì)增加，但是只有加強(qiáng)對(duì)成本費(fèi)用的管理，合理配置資源來(lái)降低成本才能使凈利潤(rùn)增加的幅度大于銷售收入增加的幅度，從而提高銷售凈利率。

（四）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是營(yíng)運(yùn)能力，它是賒銷收入與平均總資產(chǎn)數(shù)額的比值，因?yàn)橥獠咳耸亢苣塬@得賒銷收入的數(shù)額，所以也可以用銷售收入代替賒銷收入，它是企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入的綜合能力。但是我們?cè)诜治銎髽I(yè)的營(yíng)運(yùn)能力時(shí)，要將總資產(chǎn)從內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，進(jìn)而分為流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)，其相對(duì)應(yīng)的分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，這樣才能從根本上來(lái)找出原因。

（五）權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)是反映長(zhǎng)期償債能力的一個(gè)指標(biāo)，它是資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益總額的比值，該指標(biāo)越大，企業(yè)的負(fù)債程度越高，財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)越大，它跟資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率都有一定的關(guān)系。其計(jì)算公式為：權(quán)益乘數(shù)=1/ （1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1+產(chǎn)權(quán)比率

二、杜邦分析法的應(yīng)用

下列以A公司為例來(lái)說(shuō)明杜邦分析法在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的應(yīng)用。

表1 A公司資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表部分?jǐn)?shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

根據(jù)表1我們對(duì)A公司2015年和2016年的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，具體如表2。

表2 財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果

通過(guò)表2計(jì)算出來(lái)的結(jié)果來(lái)進(jìn)行驗(yàn)證杜邦分析方法。A公司2015年凈資產(chǎn)收益率10.23%=3.36%×3.049=2.5%×1.34×3.049=10.2%

A公司2016年凈資產(chǎn)收益率11.01%=3.83%×2.874=1.67%×2.29×2.874=11.0%

 通過(guò)凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式結(jié)果顯示總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)的乘積，也是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積。2016年的凈資產(chǎn)收益率11% 比2015年度的10.2%有所提高，說(shuō)明A公司2016年的獲利能力提高了，主要是因?yàn)?016年的凈利潤(rùn)增加的幅度大于凈資產(chǎn)的增加幅度，分析其因素是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高導(dǎo)致的。