（一）杜邦分析體系存在的缺陷

  1.忽視了對(duì)企業(yè)發(fā)展能力的分析。杜邦分析體系只是從盈利能力、償債能力及營運(yùn)能力三個(gè)方面進(jìn)行了分析，僅關(guān)注企業(yè)的靜態(tài)財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營成果，對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力不夠重視。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和競(jìng)爭加強(qiáng)，信息使用者會(huì)越來越注重企業(yè)發(fā)展的態(tài)勢(shì)、潛能及成長性，尤其是從動(dòng)態(tài)上去把握企業(yè)的發(fā)展過程和發(fā)展趨勢(shì)。而傳統(tǒng)的杜邦分析體系看不出企業(yè)支付股利能力大小，以及不能反映企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。

  2.忽視了對(duì)上市公司財(cái)務(wù)信息的分析。每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率是用于判斷上市公司收益狀況的三大指標(biāo)，一直受到證券市場(chǎng)參與方的極大關(guān)注。證券機(jī)構(gòu)會(huì)定期公布按照這三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)高低排序的上市公司排行榜，可見其重要性。然而傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系并沒有完全反映上述財(cái)務(wù)指標(biāo)，不利于對(duì)上市公司進(jìn)行全面準(zhǔn)確的分析。

  3.對(duì)現(xiàn)金流量信息的分析不足。杜邦分析體系過分強(qiáng)調(diào)利潤指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營的影響，而忽略了企業(yè)的現(xiàn)金凈流量。實(shí)際上，有些企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的銷售利潤相當(dāng)可觀，而現(xiàn)金凈流量卻嚴(yán)重不足。這可能是因?yàn)樯鲜泄緸榱嗽黾淤~面利潤，放寬了信用標(biāo)準(zhǔn)，大量采用賒賬方式，嚴(yán)重影響了企業(yè)現(xiàn)金流量。

  4.沒有區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)。傳統(tǒng)杜邦分析體系沒有區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)。對(duì)于多數(shù)企業(yè)來說金融活動(dòng)是凈籌資，籌資活動(dòng)沒有產(chǎn)生凈利潤，而是支出凈費(fèi)用。從財(cái)務(wù)管理的基本理念看，企業(yè)的金融資產(chǎn)是尚未投入實(shí)際經(jīng)營活動(dòng)的資產(chǎn)，應(yīng)將其與經(jīng)營資產(chǎn)相區(qū)別。與此相應(yīng)，金融損益也應(yīng)與經(jīng)營損益相區(qū)別，才能使經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營損益匹配。因此，正確計(jì)量盈利能力的前提是區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，同時(shí)區(qū)分經(jīng)營損益與金融損益。

 （二）杜邦分析體系的改進(jìn)

  改進(jìn)后的杜邦分析體系不以權(quán)益凈利率為龍頭而是以可持續(xù)增長率為龍頭，以上市公司重要指標(biāo)每股收益和每股凈資產(chǎn)為核心向下分解，分為收益留存率、每股收益、每股凈資產(chǎn)，即可持續(xù)增長率=留存收益/股東權(quán)益=留存收益/凈利潤×凈利潤/股本×股本/股東權(quán)益=收益留存率×每股收益×1/每股凈資產(chǎn)。接下來主要對(duì)每股收益進(jìn)行分解，即每股收益=每股凈資產(chǎn)×凈資產(chǎn)收益率，每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率具體又可以做如下分解：

  1.每股凈資產(chǎn)=凈財(cái)務(wù)杠桿×凈負(fù)債現(xiàn)金流量比率×每股經(jīng)營現(xiàn)金流量。其中，凈財(cái)務(wù)杠桿包含股東權(quán)益和凈負(fù)債；凈負(fù)債現(xiàn)金流量比率包含凈負(fù)債和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量；每股經(jīng)營現(xiàn)金流量包含經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和普通股股數(shù)。計(jì)算公式為：凈財(cái)務(wù)杠桿=股東權(quán)益/凈負(fù)債；凈負(fù)債現(xiàn)金流量比率=凈負(fù)債/經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量；每股經(jīng)營現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 /股本。

  2.凈資產(chǎn)收益率=杠桿貢獻(xiàn)率+凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率。杠桿貢獻(xiàn)率包含經(jīng)營差異率和凈財(cái)務(wù)杠桿，其中經(jīng)營差異率包含凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率和凈利息率，凈利息率包含凈利息、凈負(fù)債；凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率包含凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和稅后經(jīng)營凈利潤率。凈利潤率計(jì)算公式為：

 （1）杠桿貢獻(xiàn)率=(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿=經(jīng)營差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿。其中，經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率；凈財(cái)務(wù)杠桿=凈資產(chǎn)/凈負(fù)債。

 （2）凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率=稅后經(jīng)營凈利潤率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其中，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈經(jīng)營資產(chǎn)÷經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入=凈經(jīng)營資產(chǎn)現(xiàn)金收益率÷銷售現(xiàn)金比率；凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負(fù)債十股東權(quán)益=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債；凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)。稅后經(jīng)營凈利潤率=稅后經(jīng)營凈利潤/營業(yè)收入=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入÷經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/稅后經(jīng)營凈利潤=銷售現(xiàn)金比率÷經(jīng)營利潤現(xiàn)金比率。

  改進(jìn)后的體系新增了對(duì)公司發(fā)展能力的分析，使得體系更加全面、充分；新增了上市公司重要指標(biāo)每股收益和每股凈資產(chǎn)；每股凈資產(chǎn)中引進(jìn)了現(xiàn)金流量信息，將資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表的內(nèi)容融入綜合財(cái)務(wù)分析體系中，為分析提供了更完備的數(shù)據(jù)，同時(shí)為會(huì)計(jì)信息使用者提供了更客觀的分析結(jié)論；凈資產(chǎn)收益率、凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率分析中區(qū)分了經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)杜邦分析體系經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營損益不相匹配的缺陷，充分利用了資產(chǎn)負(fù)債表中的凈經(jīng)營資產(chǎn)和利潤表中的稅后經(jīng)營凈利潤，使得分析更加客觀。