資產(chǎn)負債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，據(jù)此可以評估企業(yè)的長期償債能力，資產(chǎn)負債率計算公式屬于母子率類，它的分母是資產(chǎn)，分子是負債，即資產(chǎn)負債率＝（負債總額÷資產(chǎn)總額）×１００％ 。市場各參與主體都普遍關(guān)注資產(chǎn)負債率。對于債權(quán)人來說，關(guān)注的是債權(quán)人的回款風(fēng)險，他們希望資產(chǎn)負債率越低越好；對于經(jīng)營者來說，資產(chǎn)負債率應(yīng)控制在一定的合理范圍內(nèi)，如果資產(chǎn)負債率過高，再舉債就面臨更大的難度和風(fēng)險，影響企業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展，如果資產(chǎn)負債率過低，企業(yè)無法得到財務(wù)杠桿利益；對于股東來說，當(dāng)總資產(chǎn)息稅前利潤率大于借款利率時，股東所得的利潤會增大，凈資產(chǎn)利潤率就會上升，他們希望資產(chǎn)負債率越高越好，對于政府來說，企業(yè)資產(chǎn)負債率的高低可以表現(xiàn)出國民經(jīng)濟的資本結(jié)構(gòu)狀況，如果長期持續(xù)較高，容易導(dǎo)致金融危機和政局動蕩；對于財務(wù)管理者來說，他們從資產(chǎn)負債率指標(biāo)可看出企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)，通過分析權(quán)衡后才能做出正確的財務(wù)決策。

 

 

２．１　融資途徑的利弊

  企業(yè)的融資途徑主要分為內(nèi)部融資和外部融資，外部融資又分為債權(quán)融資和股權(quán)融資。內(nèi)部融資是通過企業(yè)經(jīng)營的剩余價值的積累而獲得，具有融資規(guī)模有小、風(fēng)險低等特點。采用內(nèi)部融資方式發(fā)展的企業(yè)多半是一些小型的企業(yè)或者是剛起步的企業(yè)，這類企業(yè)業(yè)務(wù)量不大，對資金的渴求不強烈，業(yè)務(wù)增長不快，比較適合采用內(nèi)部融資方式發(fā)展。而股權(quán)融資和債權(quán)融資方式主要是通過外部資金的引入來滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，這兩個方式有資金量大、成本和風(fēng)險相對較高的特點。與內(nèi)部融資相比，外部融資方式更適合現(xiàn)代企業(yè)快速發(fā)展的需要。在如何選擇融資途徑方式上，考量各途徑的成本、風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前的成本效益水平是制定企業(yè)融資政策的關(guān)鍵。

 

２．２　債權(quán)融資的優(yōu)勢

  債權(quán)融資的優(yōu)勢有兩方面，一方面?zhèn)鶛?quán)融資的成本相對較低，一般低于企業(yè)的綜合資本成本，增加借貸資金的規(guī)模可以降低企業(yè)的綜合資本成本，提高企業(yè)的經(jīng)營收益。另一方面?zhèn)鶛?quán)融資的成本具有節(jié)稅功能。根據(jù)稅法，合理的借貸款利息可以在稅前抵扣，相應(yīng)地減少了企業(yè)所得稅的支出，增加了股東權(quán)益。因此，增加債權(quán)融資規(guī)模在降低資金成本、減少所得稅支出、提高收益方面有明顯的優(yōu)勢。這也和實現(xiàn)企業(yè)股東財富最大化的企業(yè)經(jīng)營總目標(biāo)是一致的。因此擴大借貸籌資，最大限度地利用負債的財務(wù)杠桿效應(yīng)是提高企業(yè)財務(wù)資源管理水平的有效途徑。

 

２．３　資產(chǎn)負債率高低的推動因素

  在借貸籌資的水平上體現(xiàn)的是代理成本與監(jiān)督成本、債權(quán)人與股權(quán)人之間的博弈，也體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營者對于財務(wù)風(fēng)險的偏好。首先，債權(quán)人有更多的法律保護。根據(jù)公司法的規(guī)定在企業(yè)破產(chǎn)時債權(quán)人有優(yōu)先受償權(quán)，所以股東會合理的降低企業(yè)的借貸籌資比例來保持在投資企業(yè)中的剩余利益。其次，代理成本與監(jiān)督成本是債權(quán)與股權(quán)籌資的相關(guān)成本，成本水平會隨著各種比例的升高而升高，降低而降低。所以，不同籌資方式的比例是通過比較成本差異找到一個最低的成本籌資組合，不會出現(xiàn)厚此薄彼的極端現(xiàn)象。最后，企業(yè)經(jīng)營者的風(fēng)險偏好在籌資決策中也起到關(guān)鍵作用，激進型的管理者更喜歡高負債率的財務(wù)融資模式，而保守型的經(jīng)營者更喜歡低資產(chǎn)負債率來保證企業(yè)的財務(wù)資金安全。所以企業(yè)資產(chǎn)負債率的高低是籌資成本的綜合反映，也是經(jīng)營者的風(fēng)險偏好的集中表現(xiàn)。

 

  在我國，根據(jù) ２００２ 年財政部的有關(guān)規(guī)定，５０％是企業(yè)合理的資產(chǎn)負債率參考指標(biāo)，但是，在研究具體企業(yè)的資產(chǎn)負債率是否合理時，不僅要結(jié)合上文所述研究每一個影響因素，還應(yīng)具體問題具體分析，考慮其他的必要因素。

 

３．１　企業(yè)屬性

  在分析某一特定企業(yè)的資產(chǎn)負債率時，報表使用者一定要考慮企業(yè)的屬性、規(guī)模，是否已上市等方面。例如，通過對比全國房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負債率和全國房地產(chǎn)上市公司的資產(chǎn)負債率，不難發(fā)現(xiàn)，上市房地產(chǎn)公司的資產(chǎn)負債率指標(biāo)數(shù)值遠小于非上市企業(yè)，造成這個結(jié)果的根源是上市公司擁有更多的融資方式，可以更加充分地發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。從２０１５年不同行業(yè)資產(chǎn)負債率表中羅列的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負債率處于最高水平，但縱觀所有行業(yè)，雖然房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負債率處于較高位，卻沒有招致大范圍蕭條，主要因素就是賣方的預(yù)售制度保證了資產(chǎn)良好的流動性。

 

３．２　 成長階段

  通常，成立起始，企業(yè)投資力度較小、融資方法較少、獲取利潤的能力較差，導(dǎo)致資產(chǎn)負債率數(shù)值較小，雖然處在合理資產(chǎn)負債率的安全范圍內(nèi)，但此時并非高質(zhì)量的資產(chǎn)負債率。在快速成長期，企業(yè)投資力度加大、獲取利潤的能力較弱、債務(wù)融資不斷加大，引致資產(chǎn)負債率數(shù)值增大。在成熟期，企業(yè)的投資狀況趨于穩(wěn)定、贏利水平提升，融資方式增多，企業(yè)不斷擴大權(quán)益融資，資產(chǎn)負債率數(shù)值保持穩(wěn)中有降。

 

  在企業(yè)的不同發(fā)展階段，有關(guān)投資力度、獲利水平和融資方式等方面的戰(zhàn)略都在隨著企業(yè)發(fā)展不斷變化，無形中也影響著資產(chǎn)負債率數(shù)值，因此企業(yè)合理的資產(chǎn)負債率也就處于波動之中。

 

３．３　國家政策

  在分析企業(yè)的資產(chǎn)負債率時，應(yīng)注意的一點是：合理的資產(chǎn)負債率應(yīng)視具體情況而相應(yīng)調(diào)整，資產(chǎn)負債率數(shù)值大并非暗含企業(yè)經(jīng)營的高風(fēng)險。假如企業(yè)主打的產(chǎn)品享受行業(yè)優(yōu)惠政策，那么即使此時的資產(chǎn)負債率數(shù)值較大，但只要流動資產(chǎn)與流動負債配比恰當(dāng)，企業(yè)擁有較平穩(wěn)的現(xiàn)金流，則該企業(yè)就不存在較高的風(fēng)險。相反，如果流動資產(chǎn)遠低于流動負債，企業(yè)又缺乏相對平穩(wěn)的現(xiàn)金流，此時的資產(chǎn)負債率數(shù)值可能偏低，但管理者仍要高度防范企業(yè)的財務(wù)隱患。

 

 

４．１　拓寬融資渠道，合理規(guī)劃借貸融資規(guī)模

  企業(yè)應(yīng)該擴大融資的途徑，綜合內(nèi)部與外部資金的優(yōu)勢，充分發(fā)揮債權(quán)融資的低成本和抵稅特點，合理安排資產(chǎn)負債比率。企業(yè)要防止過分依賴借貸融資帶來的資金風(fēng)險而引發(fā)財務(wù)危機，也不能過分保守地僅僅依靠內(nèi)部融資而忽視了債權(quán)融資帶來的財務(wù)杠桿作用，降低企業(yè)的權(quán)益效率。企業(yè)管理者要通過合理制訂融資計劃和資本結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)。

 

４．２　完善公司的治理結(jié)構(gòu)，約束企業(yè)經(jīng)營者的風(fēng)險偏好

  企業(yè)應(yīng)當(dāng)努力完善本單位的公司治理結(jié)構(gòu)，通過董事會、監(jiān)事會等機構(gòu)牽制企業(yè)管理當(dāng)局的風(fēng)險偏好，合理制定企業(yè)的風(fēng)險管理戰(zhàn)略，減少由于激進型借貸政策引發(fā)企業(yè)的破產(chǎn)危機，影響企業(yè)的健康發(fā)展。

 

４．３　努力提高企業(yè)的影響力和信用度，提高企業(yè)的信貸談判能力

　　 通過企業(yè)公眾和信用形象的塑造，加強在信用談判方面的影響力，企業(yè)可以獲得成本更低、期限更長的借貸資金，降低企業(yè)的綜合資產(chǎn)使用成本，提高企業(yè)的經(jīng)營收益。在借貸水平的控制上也有利于信貸形象的樹立，使債權(quán)人更加信任企業(yè)，提供優(yōu)良的信貸資金。這樣一種良性循環(huán)的經(jīng)營方式可以推動企業(yè)資金的有效運用。

 

５、結(jié)論

  資產(chǎn)負債率指標(biāo)作為企業(yè)負責(zé)情況的 “晴雨表”，是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指南。在制定企業(yè)資產(chǎn)負債政策的過程中，制定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)和資本成本的預(yù)期是制定合理科學(xué)的資產(chǎn)負債政策的關(guān)鍵。所以企業(yè)經(jīng)營者要重視資產(chǎn)負債率的使用，提高企業(yè)的資金使用效率，推動企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

 

作者：王 　 麗

來源：中國知網(wǎng)