人們對(duì)傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系作了一系列的改進(jìn),逐步形成了一個(gè)新的分析體系—改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系。但是這個(gè)體系依舊在對(duì)企業(yè)最重要的“現(xiàn)金”活動(dòng)探究中存在空白，如何將現(xiàn)金流量分析引入改進(jìn)的改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系，使得改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系更加完善，使我們財(cái)務(wù)分析人員應(yīng)該進(jìn)行思考的方向。

  一、改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系的基本內(nèi)容

  改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系用新的財(cái)務(wù)指標(biāo)從嶄新的角度分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。其中:凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債；凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)；該體系的核心公式為:權(quán)益凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+經(jīng)營差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿；這個(gè)凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式中反映了企業(yè)盈利活動(dòng)和營運(yùn)活動(dòng)們，對(duì)于企業(yè)現(xiàn)金活動(dòng)一點(diǎn)也未提及。

  二、改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系存在的不足

 （一）沒有考慮現(xiàn)金流量狀況

  改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系的資料數(shù)據(jù)均來自于資產(chǎn)負(fù)債表和損益表, 分析局限于資產(chǎn)盈利能力, 缺乏對(duì)現(xiàn)金流量的分析。而現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)對(duì)于公司的財(cái)務(wù)分析是至關(guān)重要的，只有通過對(duì)現(xiàn)金流量的分析，得到企業(yè)現(xiàn)金流量來源、結(jié)構(gòu)、數(shù)量等信息, 才能對(duì)企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的真實(shí)效率,以及創(chuàng)造現(xiàn)金利潤的真正能力作出評(píng)價(jià)。改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系沒有提供這方面的信息，是一個(gè)重大不足。

 （二）其他方面的不足

  一方面對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表的外部使用者來說，由于資產(chǎn)負(fù)債的重新定義，加上難以獲取真實(shí)數(shù)據(jù)，他們很難區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)和經(jīng)營活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益。另一方面改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系以權(quán)益報(bào)酬率為核心，通常限于事后的財(cái)務(wù)分析，不能對(duì)決策、計(jì)劃和控制提供更為廣泛的幫助。

  三、財(cái)務(wù)分析體系中引入現(xiàn)金流量分析的意義

  通過剛才的分析，我們可以明顯看到改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系在現(xiàn)金流量方面的空白之處，而企業(yè)維持生存和發(fā)展有兩個(gè)大的條件：一是有足夠的現(xiàn)金流量；二是有足夠的利潤?，F(xiàn)金的流動(dòng)及運(yùn)用幾乎關(guān)系到一個(gè)企業(yè)的生死存亡，很多企業(yè)不是因 為沒有利潤，而是因?yàn)楝F(xiàn)金的周轉(zhuǎn)不足而倒閉。所以不得不說改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系是不足以全面反映企業(yè)運(yùn)營狀況的。

  對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，可反映出企業(yè)的償債能力、支付能力、獲取現(xiàn)金能力和收益質(zhì)量，因此現(xiàn)金流量分析是對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析體系必要的補(bǔ)充和完善。如果在改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系中引入現(xiàn)金流量分析，必將使該體系更加全面地揭示企業(yè) 的整體財(cái)務(wù)狀況。

  四、引入現(xiàn)金流量分析財(cái)務(wù)體系的核心公式

  財(cái)務(wù)分析體系的核心指標(biāo)應(yīng)該是同時(shí)反映權(quán)益獲現(xiàn)能力和獲利能力的綜合指標(biāo)—權(quán)益凈利率，其公式如下：權(quán)益凈利率=現(xiàn)金凈流量權(quán)益＝現(xiàn)金凈流量凈利潤×凈利潤權(quán)益=現(xiàn)金指數(shù)×權(quán)益凈利率①現(xiàn)金指數(shù)=現(xiàn)金凈流量凈利潤②權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋杠桿貢獻(xiàn)率③

  權(quán)益凈現(xiàn)率在原基礎(chǔ)上加入了現(xiàn)金流量的分析，即加入了現(xiàn)金指數(shù)的指標(biāo)，因此在構(gòu)建新的分析框架時(shí)，應(yīng)注重現(xiàn)金指數(shù)的分解。新的體系有兩大分支：一是從現(xiàn)金指數(shù)開始往下層分解，這條分支反映企業(yè)凈利潤的質(zhì)量；二是從權(quán)益凈利率開 始往下層分解，這條分支反映企業(yè)權(quán)益資本獲取利潤的能力。引入現(xiàn)金流量的分析體系所表達(dá)的各個(gè)指標(biāo)之間的聯(lián)系是有特點(diǎn)的，即層次性和綜合性。不同層次中的財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映的內(nèi)容其綜合程度是不同的，上層次的指標(biāo)綜合性較強(qiáng)，下層的指 標(biāo)綜合性較弱。可以把某一具體指標(biāo)的變動(dòng)和企業(yè)總目標(biāo)指標(biāo)的變動(dòng)聯(lián)系在一起，進(jìn)而分析它們之間的數(shù)量關(guān)系。而影響權(quán)益凈現(xiàn)率的最重要驅(qū)動(dòng)因素有：

 （一）現(xiàn)金指數(shù)

  現(xiàn)金指數(shù)是反映企業(yè)收益質(zhì)量的核心指標(biāo)，它是企業(yè)本期現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值。影響現(xiàn)金指數(shù)的因素有兩個(gè)：本期現(xiàn)金凈流量和凈利潤?，F(xiàn)金凈流量由經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量構(gòu)成，要提高企業(yè) 的凈現(xiàn)金流量就必須從這三方面現(xiàn)金凈流量的管理上著手；一是要擴(kuò)大銷售收入；二是要降低成本費(fèi)用，利息費(fèi)用主要是金融活動(dòng)產(chǎn)生的費(fèi)用支出，因此金融負(fù)債的多少?zèng)Q定了利息費(fèi)用的多少。

 （二）權(quán)益凈利率

  該指標(biāo)反映了企業(yè)的權(quán)益資本獲取利潤的能力。影響權(quán)益凈利率的三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿。凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率的提高，是權(quán)益凈利率上升的關(guān)鍵動(dòng)因之一。它的影響改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系中就可以知道。

  五、小結(jié)

  綜上可以看出，引入現(xiàn)金流量分析的再改進(jìn)的杜邦分析體系，在原體系的基礎(chǔ)之上增加了對(duì)企業(yè)獲取現(xiàn)金能力和收益質(zhì)量的分析，而企業(yè)獲取現(xiàn)金能力越強(qiáng)、收益質(zhì)量越高，其償債能力和支付能力才會(huì)越強(qiáng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況才會(huì)越好?？傊?，引入 現(xiàn)金流量分析后的分析體系由于利用了現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從而使得該財(cái)務(wù)分析體系更加綜合、全面、準(zhǔn)確、更具有參考價(jià)值。

作者：楊竹

來源：萬方數(shù)據(jù)庫