財(cái)務(wù)狀況(Financial condition) 是一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的分布和結(jié)構(gòu)情況, 它是企業(yè)一定期間 內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程及其結(jié)果的綜合反映。企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的科學(xué)評(píng)價(jià)對(duì)分企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，企業(yè)需要根據(jù)可靠的財(cái)務(wù)狀況分析結(jié)果制定下一期間的工作計(jì)劃。企業(yè)管理層需要分析影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的因素并針對(duì)性的提出應(yīng)對(duì)措施，持續(xù)的盈利能力和良好的財(cái)務(wù)狀況是企業(yè)實(shí)現(xiàn)股東利益最大化目標(biāo)的根本途徑。文章主要運(yùn)用杜邦模型對(duì)A公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。 一、杜邦模型介紹杜邦模型（DuPont Analysis）是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)分析模型。由于這種分析方法最早由美國(guó)杜邦公司使用，故名杜邦模型。

  杜邦模型基本思路是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解 為總資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)兩項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積或者分解為銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)三項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于企業(yè)從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力這三個(gè)方面深入分析比較公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 二、基于杜邦模型的A公司財(cái)務(wù)狀況分析A公司2017年杜邦分析系統(tǒng)圖

  （一）從圖表分析得出

  2017年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率（凈利潤(rùn)÷營(yíng)業(yè)收入）僅為1.02%，保持在較低水平；而公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（營(yíng)業(yè)收入÷資產(chǎn)總額）為2.09，這就使得公司總資產(chǎn)收益率（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）處于較低水平，資產(chǎn)的高投入換來(lái)的卻是低收益。通過(guò)指標(biāo)因素分解得出，要提高總資產(chǎn)收益率，一方面要加強(qiáng)管理，做好成本控制、節(jié)約開(kāi)支、杜絕浪費(fèi)，以進(jìn)一步提高企業(yè)凈利潤(rùn)；另一方面，也是非常重要的一方面就是合理調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，目前公司的流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)的比為2.14比1，基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理理論告訴我們資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)創(chuàng)造收益的能力就會(huì)越弱，公司2017流動(dòng)資產(chǎn)比例過(guò)高是導(dǎo)致總資產(chǎn)收益率偏低的一個(gè)重要原因。

  （二）2017年公司的資產(chǎn)負(fù)債率

  （負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）高達(dá)89.56%，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)呈畸形狀態(tài)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。高資產(chǎn)負(fù)債率決定了權(quán)益乘數(shù)（1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率））也較大，權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)反映資產(chǎn)總額相當(dāng)于所有者權(quán)益的倍數(shù)，2017年權(quán)益乘數(shù)為9.58，突顯了公司對(duì)公司資本投入的嚴(yán)重不足，公司資本主要靠舉債獲得。高負(fù)債加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，在公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)健康有序的環(huán)境下，負(fù)債浮游資金被充分利用，并獲得了較高的回報(bào)。權(quán)益乘數(shù)反映了總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)的比例，負(fù)債 = 總資產(chǎn) - 凈資產(chǎn)，2017年權(quán)益乘數(shù)為 9.58，這也就是說(shuō)每9.58份的總資產(chǎn)，僅有1份為凈資產(chǎn)，其余8.58份均是靠負(fù)債取得的，高比例的負(fù)債資產(chǎn)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)也是與它的比重相對(duì)應(yīng)的。當(dāng)然，高負(fù)債是一把雙刃劍，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況負(fù)面，由于其占的比重高，負(fù)面影響程度也會(huì)更大。

  （三）凈資產(chǎn)收益率全面的評(píng)價(jià)企業(yè)對(duì)資本的利用效率和盈利水平，它是總資產(chǎn)收益率與權(quán)益乘數(shù)的乘積

  2017公司的凈資產(chǎn)收益率為20.41%，處在較好水平。一方面公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率低、資本結(jié)構(gòu)嚴(yán)重畸形、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，而另一方面公司凈資產(chǎn)收益水平較好，這看似矛盾的結(jié)論其實(shí)并不矛盾，它恰恰給我們揭露出：雖然公司的凈資產(chǎn)收益率較高，但它主要是由高權(quán)益乘數(shù)獲得的，在財(cái)務(wù)杠桿的作用下，公司通過(guò)債務(wù)經(jīng)營(yíng)取得的，存在很大的風(fēng)險(xiǎn)因素，之所以在目前的資本結(jié)構(gòu)情況下能有較高的凈資產(chǎn)收益率，得益于公司近年的高速擴(kuò)張和發(fā)展、營(yíng)運(yùn)狀況處于向上趨勢(shì)，在這種情況下公司有較強(qiáng)的籌融資能力和流轉(zhuǎn)能力，而從長(zhǎng)遠(yuǎn)、科學(xué)和可持續(xù)的角度考慮，一旦營(yíng)運(yùn)狀況出現(xiàn)下降趨勢(shì)，公司將資不抵債、舉步維艱。因此，公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整迫在眉睫、任重而道遠(yuǎn)。

  （四）通過(guò)資料收集

  發(fā)現(xiàn) 2015~2017 年，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率基本保持在 19%~22%之間，資產(chǎn)負(fù)債率維持在 89%~90 之間，權(quán)益乘 數(shù)也基本穩(wěn)定在 9%~9.5%之間。近三年來(lái)，雖然企業(yè)總 資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入都呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)，但總資產(chǎn)增速基 本與營(yíng)業(yè)收入同步增長(zhǎng)，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率無(wú)明顯變化，主要是企業(yè)應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款同步增長(zhǎng)且規(guī)模較大，分析原因，主要是應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，致使材料、工程款等也不能及時(shí)支付，存在一定資產(chǎn)虛高，加強(qiáng)回款，降低債務(wù)規(guī)模，提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)任務(wù)艱巨。同時(shí)，根據(jù)杠桿原理，由于固定費(fèi)用的存在，當(dāng)營(yíng)業(yè)收入發(fā)生較小變化時(shí)，利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生較大的變化，但該公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率并沒(méi)有 隨收入的增長(zhǎng)出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，企業(yè)成本和管理費(fèi)用控制還存在一定的挖掘和提升空間。

  三、對(duì)策及建議

  （一）降低負(fù)債，去杠桿 根據(jù)資料分析，公司權(quán)益乘數(shù)2015-2017年一直保持在9%~9.5%的高位，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到90%左右的高位，雖然營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率并不高，但在高杠桿的驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率仍達(dá)到20%左右，雖然近幾年的凈資產(chǎn)收 益率較高，主要是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的能力較強(qiáng)，但在當(dāng)前國(guó)家建 設(shè)大環(huán)境發(fā)生改變的情況下，出于謹(jǐn)慎和確保企業(yè)平穩(wěn) 健康發(fā)展的考慮，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整應(yīng)該納入到重要的議事日程；一方面，建議股東對(duì)公司增加注冊(cè)資本，另一方面，企業(yè)要切實(shí)加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收應(yīng)付“雙降”，否則一旦市場(chǎng)大環(huán)境變化，企業(yè)資金吃緊，不能及時(shí)償還到期的負(fù)債，會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的信譽(yù)，甚至?xí)o企業(yè)造成不可預(yù)計(jì)的損失，所以A公司優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)迫在眉睫。     

  （二）全面加強(qiáng)管控，提升盈利能力從分析看，企業(yè)雖然經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大，但利潤(rùn)規(guī)模并不大，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率偏低，僅有1%左右，且營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率并沒(méi)有 隨著收入規(guī)模的增加而得到改善，因此企業(yè)亟待全面加 強(qiáng)成本費(fèi)用管控，全面推行精細(xì)化管理，從材料、機(jī)械、人 工成本、管理費(fèi)用等各個(gè)重點(diǎn)管控點(diǎn)深入挖掘利潤(rùn)空間，切實(shí)提升盈利能力，借著收入規(guī)模不斷擴(kuò)大的良好勢(shì)頭，能夠?qū)崿F(xiàn)利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)大于收入增幅的理想局面。

  （三）優(yōu)化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，提升經(jīng)營(yíng)品質(zhì)根據(jù)企業(yè)較為詳盡的資料關(guān)注到，企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)的幾大板塊之間盈利能力存在較大差異，工程板塊占營(yíng)業(yè)收入的76.6%，而占毛利的比重僅為53.3%；安裝板塊占營(yíng)業(yè)收入的19.7%，占毛利率的比重則達(dá)到 25.7%；運(yùn)輸僅占營(yíng)業(yè)收入的3.5%，占毛利的比重則高達(dá)21.3%。這也就是說(shuō)，安裝和運(yùn)輸板塊對(duì)毛利的貢獻(xiàn)更大，尤其是運(yùn)輸板塊毛利較為可觀，所以，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上可以向運(yùn)輸及安裝工程傾斜。同時(shí)，一些虧損項(xiàng)目也是拉低企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)成果的重要原因。因此，把好項(xiàng)目源頭，做好項(xiàng)目營(yíng)銷(xiāo)這個(gè)“供給側(cè)改革”，既可以提升盈利空間，更可以加快存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，全面拉升企業(yè)總資產(chǎn)收益率，經(jīng)營(yíng)品質(zhì)會(huì)顯著提升。

  四、有關(guān)杜邦模型的簡(jiǎn)要總結(jié)

  （一）優(yōu)點(diǎn)

  杜邦模型較好體現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)?，F(xiàn)代企業(yè)的目標(biāo)基本都是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。杜邦模型通過(guò)對(duì)核心指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率的分解，最能反映股東財(cái)富增減狀況，通過(guò)層層因素分解，容易找出優(yōu)點(diǎn)和不足，為下一步經(jīng)營(yíng)決策提供重要參考。

  （二）缺陷

  杜邦模型缺乏動(dòng)態(tài)對(duì)比，可能導(dǎo)致分析的結(jié)果不夠可靠，因此需要分析者通過(guò)動(dòng)態(tài)對(duì)比分析予以修正；此外，沒(méi)有引進(jìn)現(xiàn)金流量，導(dǎo)致分析不全面，需要通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流的分析予以修正；最后，正如本文上述部分分析，并不能直接從杜邦模型中分析得出，還需要用其他分析方法予以補(bǔ)充。

  結(jié)語(yǔ)

  總體而言，杜邦模型抓住了凈資產(chǎn)收益率這個(gè)核心，通過(guò)層層分解分析，容易讓決策者、管理者和信息使用人較系統(tǒng)、清晰地了解企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況，至于其本身存在部分缺陷，可運(yùn)用其他分析方法和手段予以修正、補(bǔ)充與完善。筆者認(rèn)為，杜邦模型正如樹(shù)之主枝干，有了這個(gè)“主心骨”，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析就會(huì)“枝繁葉茂”。