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基于上市公司杜邦財務分析體系的研究

文章出處：網(wǎng)責任編輯：作者：人氣：-發(fā)表時間：2020-01-06 21:17:00

 一、傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限

  杜邦分析體系是由美國杜邦公司的皮埃爾·杜邦和唐納森·布朗于1919年創(chuàng)造并使用的。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以總資產(chǎn)利潤率為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及其前因后果。近百年來，杜邦分析體系憑借其經(jīng)典的分析思想，一直被人們在實踐中廣泛地應用著。
 
  但是，作為工業(yè)時代的產(chǎn)物，杜邦財務分析體系帶有鮮明的工業(yè)時代特點。而現(xiàn)代企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境遠比工業(yè)時代復雜得多，企業(yè)的經(jīng)濟業(yè)務不是單一產(chǎn)品而是主營多元化，影響財務狀況和經(jīng)營成果的因素也越來越多，越來越微觀和隱蔽。復雜多變的經(jīng)濟環(huán)境要求必須獲得更多更準確的信息才能對企業(yè)有一個全面的了解。傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系在這種條件下暴露出許多“先天”的缺陷，具體體現(xiàn)在以下幾方面：
 
 （一）忽視了對現(xiàn)金流量的分析
  傳統(tǒng)的杜邦分析體系是以利潤為核心的分析指標，沒有現(xiàn)金流量的分析指標。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的償債能力和盈利能力，如果企業(yè)的現(xiàn)金流量不足，現(xiàn)金周轉不暢，現(xiàn)金調配不靈，將會影響企業(yè)的生存和發(fā)展。
 
  眾所周知，銀廣廈公司自1999年以來一直名聞遐邇，銀廣廈2001年的市值高居深滬兩市第三名，創(chuàng)造了股市神話。但是，2001年8月《財經(jīng)》刊發(fā)的《銀廣廈陷阱》揭開了銀廣廈神秘的面紗。現(xiàn)以銀廣廈公司為案例，剖析其相關財務指標。通過剖析發(fā)現(xiàn)正是傳統(tǒng)的杜邦分析體系的相關指標不斷掩蓋其財務惡化的事實真相，對財務造假起到了推波助瀾的作用。
 
  假象一：凈利潤和每股收益指標。銀廣廈 1998 年凈利潤總額為0.89億元，每股盈余為0.405元；1999年凈利潤總額為1.28億元，每股盈利0.51元，并實行公司歷史上首次10轉贈10的分紅方案；2000年凈利潤達到了4.18億元，比上年增長了
226.56％，在總股本擴張1倍的基礎上，每股收益增長超過60％，達到每股0.827元，盈利能力之強可見一斑。
 
  假象二：銷售利潤率（主營業(yè)務利潤率）指標。該公司 1998 年、1999年和2000年的主營業(yè)務收入分別為：60938 萬元、52604萬元和90899萬元，銷售利潤率1998年為14.6％，1999年為24.3％，2000年為46％，增長速度驚人。
 
  假象三：總資產(chǎn)利潤率指標。公司 1998年的總資產(chǎn)為15.22億元，1999年為21.92 億元，2000 年為31.51億元，公司1998年、1999年、2000年的總資產(chǎn)利潤率分別為18.4％、9％、17.7％，超過該行業(yè)平均值。
 
  假象四：凈資產(chǎn)收益率指標。銀廣廈1998 年該指標為15.35％，1999年為13.56％，2000年為34.56％，遠高于該行業(yè)平均值及10％的配股線。
 
  “銀廣廈”事件再次證明：對杜邦分析體系進行改進，引入現(xiàn)金流量指標，增強體系的預警性是十分必要的。
 
  （二）不能反映上市公司重要財務指標間的相互關系
  上市公司公開披露的財務信息很多，財務報表分析者要想通過眾多的信息正確地把握企業(yè)的財務現(xiàn)狀和未來，沒有其他任何工具比正確使用財務比率更重要。
 
  對于上市公司來說，最重要的財務指標有：每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率和股利支付率。
 
  傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系并沒有反映上述重要的財務指標，這也正是杜邦財務分析體系的缺陷之一，導致了杜邦財務分析體系不能反映現(xiàn)在公司股東權益的股份化，不利于對上市公司進行分析。
 
  （三）忽視了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的分析
  通過杜邦分析法，雖然可以比較全面、系統(tǒng)地揭示出企是國有股減持問題。國有股減持問題應同國有經(jīng)濟結合起來，也就意味著并不是所有企業(yè)都應該有國有資本、所有企業(yè)都應是國有資本占絕對比重，而是劃分企業(yè)類型，采取不同模式的國有股權持有方式。
 
  （四）建立健全企業(yè)財務激勵機制
  企業(yè)經(jīng)理層往往從自身出發(fā)，導致企業(yè)決策行為短期化，因為保持較低的資產(chǎn)負債率可以避免債務風險和償債壓力。采取適當?shù)募畲胧?，如?jīng)理層持股、股票期權等方式，促使管理層人員從公司長遠利益出發(fā)，以追求股東財富最大化為經(jīng)營目標。
 
作者：李建平
來源：中國知網(wǎng)
此文關鍵字：杜邦財務分析體系

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