一、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的基本含義

凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)一定時期內(nèi)的凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率，體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，反映了投資與收益的關(guān)系。其計算公式為：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù),即凈資產(chǎn)收益率受到資產(chǎn)凈利率、權(quán)益乘數(shù)兩個指標(biāo)因素的影響，其中資產(chǎn)凈利率又受到了銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。因此，對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析，也就要對銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行分析，看三者是如何影響凈資產(chǎn)收益率。

銷售凈利率是指凈利潤和銷售收入的百分比，其計算公式為：銷售凈利率= 凈利率/銷售收入。該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。凈利潤額與銷售凈利率成正比關(guān)系，而銷售收入與銷售凈利率成反比關(guān)系。企業(yè)在增加銷售收入的同時，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。通過分析銷售凈利率的升降變化，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時，注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高盈利水平。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)全部資產(chǎn)綜合使用效率的指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率計算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入／平均資產(chǎn)總額。該指標(biāo)越高，說明同樣的資產(chǎn)取得的收益越多，因而資產(chǎn)的管理水平越好，相應(yīng)地企業(yè)的償債能力也越強(qiáng)。要提高全部資產(chǎn)的綜合利用效率，就要求企業(yè)根據(jù)自身的情況合理安排企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，對資產(chǎn)進(jìn)行全面綜合的管理，最終提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

權(quán)益乘數(shù)是影響權(quán)益凈利率的一個重要因素，其計算公式為：權(quán)益乘數(shù)=1 ／(1- 資產(chǎn)負(fù)債率）。資產(chǎn)負(fù)債率越大，權(quán)益乘數(shù)就越高，說明企業(yè)的負(fù)債程度較高，則能給企業(yè)帶來較大的財務(wù)杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來較大的風(fēng)險，必須綜合平衡。

二、以凈資產(chǎn)收益率為核心進(jìn)行分析的優(yōu)勢

凈資產(chǎn)收益率是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性和代表性的指標(biāo)。與其他財務(wù)指標(biāo)相比，該指標(biāo)具有明顯的優(yōu)勢。

 

1、是凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了企業(yè)及其所有者的直接目的。凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)的所有者通過投入資本經(jīng)營所取得利潤的能力，是反映盈利能力的核心指標(biāo)。因為企業(yè)的根本目標(biāo)是所有者權(quán)益或股東價值最大化，而凈資產(chǎn)收益率既可直接反映資本的增值能力，又影響著企業(yè)股東價值的大小。對股東來講，股東的直接目的是獲取更多的利潤，往往會認(rèn)為企業(yè)的盈利能力比財務(wù)狀況、營運(yùn)能力更重要，他們重視對利潤率的分析。對企業(yè)來講，企業(yè)從事經(jīng)營活動，其直接目的是最大限度地賺取利潤并維持企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定地經(jīng)營和發(fā)展。只有不斷在現(xiàn)有資本的基礎(chǔ)上獲取利潤，企業(yè)才能發(fā)展。

 

2、是凈資產(chǎn)收益率綜合性強(qiáng)。以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)指標(biāo)體系，能將若干反映企業(yè)盈利狀況、財務(wù)狀況和營運(yùn)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)結(jié)合起來，形成一個完整的指標(biāo)體系。根據(jù)公式可知，凈資產(chǎn)收益率是由銷售凈利率、總資產(chǎn)周

率、權(quán)益乘數(shù)這三個因素共同作用的結(jié)果。其中，銷售凈利率反映了企業(yè)的盈利能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了資產(chǎn)的經(jīng)營能力，權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)的償債能力及結(jié)構(gòu)風(fēng)險，可以說包括了企業(yè)基本財務(wù)指標(biāo)分析所應(yīng)反映的內(nèi)容。而其他指標(biāo)大多數(shù)只反映盈利能力、經(jīng)營能力、償債能力三種基本能力的一種。例如，銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率也只分別反映企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營能力、償債能力，不具有綜合性。即使同樣綜合性較強(qiáng)的總資產(chǎn)報酬率，關(guān)注的也只是企業(yè)的全面經(jīng)營效率，而凈資產(chǎn)收益率關(guān)注的是如何把經(jīng)營效率轉(zhuǎn)換成所有者的利潤，另外，總資產(chǎn)報酬率只是凈資產(chǎn)收益率最重要的驅(qū)動因素，它沒有反映企業(yè)經(jīng)營的杠桿效應(yīng)。

 

3、是凈資產(chǎn)收益率通用性強(qiáng)、適用范圍廣。隨著指標(biāo)體系的不斷發(fā)展，凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)已逐漸成為主體指標(biāo)受到重視，成為財務(wù)指標(biāo)分析中一個不可或缺的指標(biāo)。在西方發(fā)達(dá)國家，杜邦財務(wù)分析體系即是以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)。在國內(nèi)，國有資本金效績評價指標(biāo)體系的一個最基本的特點即是以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)。例如，在國家頒布的競爭性工商企業(yè)評價指標(biāo)體系的標(biāo)值中，凈資產(chǎn)收益率占到了30%的權(quán)重，足以見到凈資產(chǎn)收益率的重要。