企業(yè)獲利能力及有無(wú)經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)，是投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。筆者參照國(guó)際上常用的有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)，并結(jié)合我國(guó)的企業(yè)實(shí)際，特別是通過(guò)對(duì)我國(guó)有代表性的上市公司近二、三年來(lái)的年報(bào)的取樣統(tǒng)計(jì)和分析，提出了四個(gè)評(píng)價(jià)我國(guó)企業(yè)獲利能力及有無(wú)經(jīng)營(yíng)性盈利風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。

 一、企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)

  企業(yè)資產(chǎn)是指在一定時(shí)期內(nèi)為企業(yè)所擁有或控制、并能以貨幣計(jì)量的，能夠給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的全部資源。企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率，是指一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)的利潤(rùn)總額加利息支出之和與企業(yè)資產(chǎn)平均占用總額之間的比率。用公式表示為：總資產(chǎn)報(bào)酬率=(利潤(rùn)總額+利息支出)／資產(chǎn)平均占用總額。企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率這項(xiàng)指標(biāo)的值越高。表明企業(yè)獲利能力越強(qiáng)，獲利風(fēng)險(xiǎn)越低；也表明企業(yè)全部資產(chǎn)利用效率、資產(chǎn)質(zhì)量越高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?。筆者對(duì)1999年以來(lái)上市公司年報(bào)資料歸納分析表明，獲利能力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小、業(yè)績(jī)持續(xù)上升的企業(yè)，總資產(chǎn)報(bào)酬率通常在8％～15％這一區(qū)間。對(duì)于一般企業(yè)來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為總資產(chǎn)報(bào)酬率的正常標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)確定為4％。如果某企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率達(dá)到或超過(guò)這項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，則表明該企業(yè)無(wú)獲利風(fēng)險(xiǎn)，可以進(jìn)行投資。之所以將評(píng)價(jià)企業(yè)獲得能力指標(biāo)——總資產(chǎn)報(bào)酬率之值確定的較低，是因?yàn)槲覈?guó)企業(yè)總體資產(chǎn)質(zhì)量不高，獲利能力低。能夠達(dá)到4％的報(bào)酬率就已表明，從價(jià)值上分析，企業(yè)是獲利的，雖然達(dá)不到上市公司較好報(bào)酬率水平，但可以認(rèn)為未來(lái)一年內(nèi)企業(yè)不會(huì)因?yàn)槌霈F(xiàn)虧損而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

 二、企業(yè)資本收益率的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)

  資本是指投資人投入企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值，或者說(shuō)是投資人對(duì)企業(yè)籌集注冊(cè)資本的出資額。資本收益率是評(píng)價(jià)投入企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值獲利能力風(fēng)險(xiǎn)大小的一項(xiàng)常用指標(biāo)。該指標(biāo)的計(jì)算公式為：資本收益率=企業(yè)稅后凈利潤(rùn)額／企業(yè)實(shí)收資本額。對(duì)于股份制企業(yè)來(lái)說(shuō)，資本收益率的計(jì)算，按上述公式原理，其公式表示為：股東權(quán)益率=企業(yè)稅后凈利潤(rùn)額／股東權(quán)益額。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，資本收益率反映著企業(yè)運(yùn)用投資者投入企業(yè)資本獲利能力的高低。因此，該指標(biāo)的值越高，說(shuō)明投資給投資者帶來(lái)的收益越高，資本利用效率越好，資本的獲利能力風(fēng)險(xiǎn)越?。环粗Y本的獲利能力風(fēng)險(xiǎn)越大。根據(jù)上證所和深證所上市公司1998、1999年報(bào)分析統(tǒng)計(jì)，公認(rèn)的上市公司獲利能力高、效益好、獲利能力風(fēng)險(xiǎn)小的企業(yè)，資本收益率值通常在10％～20％這一區(qū)間。筆者認(rèn)為反映企業(yè)獲利能力有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資本收益率值應(yīng)當(dāng)確定為8％。即某家企業(yè)的資本收益率的值如果高于或達(dá)到這項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)值，則可以認(rèn)為該企業(yè)資本獲 利能力應(yīng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，如果低于這項(xiàng)正常值則認(rèn)為該企業(yè)的資本獲利能力存在風(fēng)險(xiǎn)。

  將評(píng)價(jià)企業(yè)資本獲利能力的資本收益率的值確定為8％的依據(jù)是：對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，2000年若將其資本投資于國(guó)債或投資于國(guó)有商業(yè)銀行的定期存款，獲取投資收益應(yīng)無(wú)任何風(fēng)險(xiǎn)，而這一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投 資的年收益率目前大約為2．25％。如扣除所得稅，則為1．75％。如果對(duì)過(guò)去10年銀行定期儲(chǔ)蓄收益率的統(tǒng)計(jì)計(jì)算，年平均儲(chǔ)蓄收益率為7％左右。根據(jù)國(guó)有經(jīng)濟(jì)未來(lái)預(yù)期的增長(zhǎng)速度及消費(fèi)需求與銀行儲(chǔ)蓄收益率的關(guān)系，合理的銀行儲(chǔ)蓄收益率應(yīng)為6％?？梢哉J(rèn)為6％的國(guó)有商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄收益率應(yīng)為資本收益率的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益獲利能力水平。因此，對(duì)于投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，資本收益率應(yīng)超過(guò)6％，達(dá)到或超過(guò)8％才可以認(rèn)為資本獲利能力是安全的。

 三、銷售收入獲利能力的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)

  企業(yè)銷售收入是指企業(yè)因銷售商品、產(chǎn)品或提供勞務(wù)而取得的商品、產(chǎn)品或勞務(wù)價(jià)款。由于銷售收入是企業(yè)盈利的來(lái)源，因此沒(méi)有銷售收入，就沒(méi)有企業(yè)獲利的機(jī)會(huì)。可以認(rèn)為，要判斷企業(yè)獲利能力是否安全、有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)對(duì)企業(yè)銷售收入獲利能力有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，就可以敏感地反映出企業(yè)獲利能力的風(fēng)險(xiǎn)大小。對(duì)企業(yè)銷售收入獲利能力的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，常用指標(biāo)是銷售毛利率。該指標(biāo)是指銷售毛利額與銷售收入總額(年)之間的比率。用公式表示：銷售毛利率=銷售毛利額／銷售收入總額。由于該指標(biāo)從總體上反映著企業(yè)的創(chuàng)利能力和獲利水平，因此在評(píng)估企業(yè)獲利能力和水平時(shí)，該項(xiàng)指標(biāo)被廣泛使用。通常情況下，銷售毛利率的值越高，企業(yè)的獲利空間越大，創(chuàng)利能力越強(qiáng)。國(guó)內(nèi)外比較一致的看法是，正常情況下，該項(xiàng)指標(biāo)的值應(yīng)為40％左右。如果某企業(yè)的銷售毛利率達(dá)到或超過(guò)這一標(biāo)準(zhǔn)，則可以認(rèn)為該企業(yè)的獲利能力應(yīng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。相反則存在風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，銷售毛利率40％的標(biāo)準(zhǔn)作為評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)是合適的。當(dāng)然，在使用這一標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，也要結(jié)合實(shí)際情況及企業(yè)所在行業(yè)的特征。其次，由于在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的籌資、營(yíng)銷及管理費(fèi)用較大，因此在對(duì)企業(yè)獲利能力水平進(jìn)行評(píng)估時(shí)，可以進(jìn)一步再計(jì)算銷售利潤(rùn)率指標(biāo)，將其和毛利率指標(biāo)結(jié)合起來(lái)，可以更有效地對(duì)企業(yè)獲利能力有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。對(duì)于企業(yè)銷售利潤(rùn)的計(jì)算，其公式為：銷售利潤(rùn)率=企業(yè)利潤(rùn)總額／銷售收入總額(g-)。該指標(biāo)的值越高，表明企業(yè)銷售收入創(chuàng)利取得純收入的水平越高，企業(yè)獲利能力風(fēng)險(xiǎn)越小。根據(jù)我國(guó)上市公司銷售利潤(rùn)率計(jì)算統(tǒng)計(jì)分析。正常情況下，該指標(biāo)的值為8％左右。因此，在評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以將該指標(biāo)8％的值作為標(biāo)準(zhǔn)。如果某企業(yè)該指標(biāo)的值達(dá)到或超過(guò)這一標(biāo)準(zhǔn)，并結(jié)合銷售毛利率水平指標(biāo)，就可以判斷該企業(yè)獲利能力的風(fēng)險(xiǎn)情況。

  四、成本費(fèi)用的獲利能力風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)

  成本費(fèi)用是為了達(dá)到特定的目的所需付出的代價(jià)。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其特定目的就是要實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，因此企業(yè)的成本費(fèi)用就是指企業(yè)為了獲得利潤(rùn)而必要發(fā)生的一切支付額。然而，在企業(yè)要獲得一定數(shù)額的利潤(rùn)，必先墊支一定數(shù)額的成本費(fèi)用。根據(jù)成本費(fèi)用與利潤(rùn)之間的關(guān)系可知，在企業(yè)收入一定的條件下，成本費(fèi)用越高，企業(yè)的利潤(rùn)越小。因此，在評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，成本費(fèi)用利潤(rùn)率是一個(gè)最直接的顯性指標(biāo)。這項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算公式是：成本費(fèi)用利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額／成本費(fèi)用總額(年)。由于該指 標(biāo)能夠直接反映企業(yè)成本費(fèi)用降低的經(jīng)濟(jì)效果，即成本費(fèi)用上升，利潤(rùn)下降；反之則利潤(rùn)上升。因此該指標(biāo)的值越高，表明企業(yè)獲利能力越強(qiáng)。該指標(biāo)的值越低，表明企業(yè)獲利能力越弱，獲利風(fēng)險(xiǎn)越大。根據(jù)我國(guó)具有代表性的上市公司成本費(fèi)用利潤(rùn)率計(jì)算分析平均在8％--25％這一區(qū)間。筆者認(rèn)為把評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力風(fēng)險(xiǎn)的顯性指標(biāo)——成本費(fèi)用利潤(rùn)率指標(biāo)的值確定為10％比較合理。它表明每墊支100元的成本費(fèi)用就能獲得10元的收益。在目前銀行貸款利率較低的條件下(大約年貸款利率為6％～8％)，10％的成本費(fèi)用利潤(rùn)率基本上反映了高于我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一般企業(yè)應(yīng)達(dá)到的獲利水平。

  五、結(jié)論

  對(duì)于企業(yè)獲利能力的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，本文所論述的 四個(gè)主要指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，基本上能夠反映出企業(yè)獲利能 力的強(qiáng)弱及風(fēng)險(xiǎn)的大小?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率、資本收益率可以從總體上反映出企業(yè)獲利能力有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。銷售毛利率、銷售利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率能夠更直接、更敏感地反映評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力情況。因而上述標(biāo)準(zhǔn)可以作為投資者、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員進(jìn)行決策盼參考依據(jù)。需要指出的是，上述標(biāo)準(zhǔn)只反缺了近三年來(lái)企業(yè)的一般獲利能力水平，因此在使用時(shí)必須考慮企她的實(shí)際情琵秘個(gè)體特征。