一、影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的內(nèi)部環(huán)境因素

  1、從企業(yè)所在行業(yè)來(lái)看

  對(duì)于身處不同行業(yè)的企業(yè)而言，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)性質(zhì)不同導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率之間并沒(méi)有可比性。一方面資產(chǎn)負(fù)債率與其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)密切相關(guān)。由于高收益行業(yè)必定存在高風(fēng)險(xiǎn)，高收益也同樣將帶來(lái)高資產(chǎn)負(fù)債率，反 之亦同。另一方面，企業(yè)的資本周轉(zhuǎn)速度越快、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平越低、資產(chǎn)的變現(xiàn)能力就越強(qiáng)，對(duì)債務(wù)的承受能力就越強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)就越低。反之，那些投資大、周轉(zhuǎn)速度較慢的行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率比較高，比如金屬、礦產(chǎn)和汽車行業(yè)。但是行業(yè)平均水平同樣受樣本的數(shù)量、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)家政策等因素的影響，并不精準(zhǔn)的反映每個(gè)行業(yè)的情況，所以只能作為一個(gè)合理區(qū)間提供參考。因此，不同行業(yè)應(yīng)該分別制定出符合自身水平的高中低三個(gè)指標(biāo)，在評(píng)價(jià)某個(gè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率是否合適時(shí)還需要參考不同歷史時(shí)期的水平。

  2、從企業(yè)籌資環(huán)境來(lái)看

  籌資環(huán)境的不同對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平也有影響。企業(yè)主要通過(guò)吸收投資和取得借款的方式來(lái)籌資。公司的籌資方式：主要有利用留存收益、資產(chǎn)置換。債權(quán)融資、股權(quán)融資(含吸收直接投資)、金融衍生品融資 (如：可轉(zhuǎn)債、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證)、短期商業(yè)信用、融資租賃等。不同的融資方式各有其優(yōu)缺點(diǎn)，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況會(huì)產(chǎn)生不同的影響。公司應(yīng)綜合考慮成本、獲得的容易度等多方面，選用適合企業(yè)自身特點(diǎn)的籌資方式。如果企業(yè)能夠從活躍的資本市場(chǎng)進(jìn)行籌資，就應(yīng)當(dāng)以該種權(quán)益方式進(jìn)行，以此降低資產(chǎn)負(fù)債率；如果企業(yè)無(wú)法從活躍的資本市場(chǎng)進(jìn)行籌措，而只能通過(guò)負(fù)債來(lái)進(jìn)行籌資，最終將導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率上升。

  3、從企業(yè)利益相關(guān)者來(lái)看

  分別從債權(quán)人、投資者和管理者的視角來(lái)評(píng)價(jià)資產(chǎn)負(fù)債率的合理區(qū)間，也各有不同。首先，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，一般分為兩種，一是金融機(jī)構(gòu)，二是客戶。債權(quán)人希望資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，這樣他們所承擔(dān)的無(wú)法收回貸款的風(fēng)險(xiǎn)就越小?；诖朔N心理，為了獲取貸款企業(yè)除了要了解以往財(cái)務(wù)報(bào)告的有關(guān)信息以外，還要分析企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流動(dòng)狀況和盈利能力，盡量降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，以便能順利的獲取貸款。

  其次，對(duì)于投資者而言，影響其對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的合理區(qū)間認(rèn)定主要考慮對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)和偏好。當(dāng)投資的報(bào)酬高于負(fù)債資金成本時(shí)，投資者認(rèn)為負(fù)債率越高越好。相反，當(dāng)資金成本大于投資報(bào)酬，債務(wù)到期不能歸還時(shí)，投資者則會(huì)偏好低的資產(chǎn)負(fù)債率。所以，要結(jié)合其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如盈利能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，考慮資產(chǎn)負(fù)債率的合理區(qū)間。

  最后，對(duì)于管理者而言，其主要考慮股東和債權(quán)人的承受能力，以及企業(yè)自身?xiàng)l件來(lái)確定資產(chǎn)負(fù)債率的合理區(qū)間。若債務(wù)超出債權(quán)人所能承受的程度，企業(yè)就借不到錢。若企業(yè)債務(wù)比例很小，則說(shuō)明企業(yè)未能有效的利用資本市場(chǎng)，管理者的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力較差。因此管理者在制定經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)的決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮各方面帶來(lái)的利益和伴隨的風(fēng)險(xiǎn)，并在二者之間尋找最佳平衡點(diǎn)，作出正確決策。

  4、從企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成的差異來(lái)看

  第一，與流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)比率及其構(gòu)成有著密切的聯(lián)系。若流動(dòng)比 例較大，說(shuō)明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度較快、變現(xiàn)能力強(qiáng)，可以容忍一定程度高的資產(chǎn)負(fù)債率。第二，與長(zhǎng)期投資有著重要聯(lián)系。首先要分析企業(yè)的 投資規(guī)模是否合理，若其金額占總資產(chǎn)的比重較大，則說(shuō)明企業(yè)的投資規(guī)模過(guò)大，同時(shí)企業(yè)的變現(xiàn)能力和償債能力被削弱。其次要分析企業(yè)投資是否可行，如果投資回報(bào)率高于融資率，則說(shuō)明該投資是可行的，反之，則不可行。第三，與固定資產(chǎn)的規(guī)模有重要關(guān)聯(lián)。首先要考慮固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重是否合理。若此比重過(guò)高，則導(dǎo)致企業(yè)的變現(xiàn)能力和償債能力下降。其次是生產(chǎn)性固定資產(chǎn)所占比重是否合理。如果生產(chǎn)性固定資產(chǎn)占比重低，就無(wú)法滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，并且將會(huì)增加折舊、減少現(xiàn)金流入；若生產(chǎn)性同定資產(chǎn)占比重較高，又可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，供大于求，造成資資金、資源的浪費(fèi)。同時(shí)，無(wú)論是占比過(guò)高還 是過(guò)低最終都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)償債能力降低。

  二、影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的外部環(huán)境因素

  1、從政治因素來(lái)看

  首先，民主與集中程度影響企業(yè)的治理進(jìn)而影響企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)持股過(guò)度集中時(shí)，容易造成高控股股東對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)作出自我的、不準(zhǔn)確的、不科學(xué)的決策，從而使得資產(chǎn)負(fù)債率受到投資者的個(gè)人偏好影響過(guò)多而影響整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)果。其次，政府在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演重要角色。如果企業(yè)與政府的政治關(guān)聯(lián)較強(qiáng)，也就說(shuō)明政府對(duì)我國(guó)企業(yè)的干預(yù)程度較高，這樣企業(yè)就更容易從銀行獲得貸款或者獲得說(shuō)更多的外部融資，從而影響資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步提高而經(jīng)營(yíng)成本則降低。

  2、從經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素來(lái)看

  這里的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各類因素，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和社會(huì)需求增長(zhǎng)較快的環(huán)境下，企業(yè)為了獲得同樣的高速發(fā)展就會(huì)采取相對(duì)激進(jìn)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，同時(shí)市場(chǎng)資源豐富，各方面融資條件寬松那么資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)相應(yīng)的提高；相反，在經(jīng)濟(jì)衰退或者蕭條期，企業(yè)就會(huì)采取保守的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，市場(chǎng)的萎縮勢(shì)必會(huì)是的融資渠道減少并且困難。從而資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)相應(yīng)的降低。同時(shí)，南于我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為復(fù)雜，企業(yè)可能會(huì)面臨各種不同的風(fēng)險(xiǎn)，這也會(huì)對(duì)企業(yè)做出的決策造成影響。從而影響到資產(chǎn)負(fù)債率的高低。

  3、從法律因素來(lái)看

  法律環(huán)境是對(duì)企業(yè)融資的剛性約束。法治水平越差的地方，企業(yè)利用政治因素提供的擔(dān)保越多，越容易獲得貸款和較長(zhǎng)的貸款期限，企業(yè)的債務(wù)比重越高。在法治水平較高的地方，市場(chǎng)更加規(guī)范，權(quán)益性融資渠道越多，企業(yè)更容易獲得長(zhǎng)期權(quán)益資金，同時(shí)減少對(duì)債務(wù)融資需求。

  4、從人文因素來(lái)看

  人文環(huán)境是指一定社會(huì)系統(tǒng)內(nèi)外文化變量的函數(shù)，文化變量包括共同體的態(tài)度、觀念、信仰系統(tǒng)、認(rèn)知環(huán)境等。一個(gè)良好的人文環(huán)境有利于企業(yè)找尋人才并合理利用，有利于先進(jìn)企業(yè)文化的培育，也有利于企業(yè)人力資源最優(yōu)化，從而使得企業(yè)內(nèi)在環(huán)境和諧，這對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開展、對(duì)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的把握、以及對(duì)經(jīng)營(yíng)結(jié)果的預(yù)測(cè)至關(guān)重要。進(jìn)而也會(huì)影響到企業(yè)的投融資準(zhǔn)確性和高效性，最終也都會(huì)反應(yīng)到資產(chǎn)負(fù)債率當(dāng)中。相反的情況下，人才的不穩(wěn)定和流失都會(huì)影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的穩(wěn) 定性，還可能帶走企業(yè)的客戶資源和技術(shù)資源，甚至企業(yè)的核心機(jī)密，給企業(yè)造成不可估量的損失，難以形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于被動(dòng)地位。

  三、總結(jié)

  環(huán)境因素對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的影響是多方面的，要優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平，就必須結(jié)合我國(guó)的國(guó)情，并與環(huán)境的優(yōu)化相結(jié)合。從內(nèi)外環(huán)境中對(duì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不合理的環(huán)境因素進(jìn)行調(diào)整，最終使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到最合理的水平。

(作者單位：長(zhǎng)沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院)