杜邦財(cái)務(wù)分析體系(The Du pont svstem)是一 種比較實(shí)用的財(cái)務(wù)比率分析體系，它首先是由美國 杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來的。這種財(cái)務(wù)分析方法的 關(guān)鍵是建立完整的、連貫的財(cái)務(wù)比率體系，運(yùn)用指標(biāo) 分解的方法建立起各個指標(biāo)之間的相互聯(lián)系，通過 數(shù)據(jù)的替換，分析從屬指標(biāo)對總指標(biāo)的影響。具體來說從評價(jià)企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)一 權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素 的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足經(jīng) 營者通過財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績效評價(jià)需要，在經(jīng)營目標(biāo) 發(fā)生異動時能及時查明原因并加以修正。以下為杜 邦分析圖：

  杜邦分析法計(jì)算公式如下：

  權(quán)益凈利率=凈利÷凈資產(chǎn)=權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn) 凈利率

  權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)×銷售凈利率×總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率

  權(quán)益乘數(shù)=1÷(1-資產(chǎn)負(fù)債率)

  資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額

  資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

  銷售凈利率=凈利÷銷售收入

  總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)總額

  凈利=銷售收人-全部成本+其他利潤-所得 稅

  資產(chǎn)總額=長期資產(chǎn)+流動資產(chǎn)

  流動資產(chǎn)=現(xiàn)金+有價(jià)證券+應(yīng)收賬款+存貨+其他流動資產(chǎn)

  權(quán)益凈利率反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬 率，具有很強(qiáng)的綜合性。由公式可以看出：決定權(quán)益 凈利率高低的因素有三個方面即：權(quán)益乘數(shù)、銷售凈 利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率、總資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈 利能力比率和資產(chǎn)管理比率。這樣分解后，可以把 權(quán)益凈利率這樣一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升降的原因具 體化，定量地說明企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題，比一 項(xiàng)指標(biāo)能提供更明確、更有價(jià)值信息。

  權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越 大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給 企業(yè)帶來較多的杠桿利益，也給企業(yè)帶來較大的風(fēng) 險(xiǎn)。

  資產(chǎn)凈利率是一個綜合性指標(biāo)，同時受到銷售 凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。銷售凈利率的高低的 分析，需要從銷售額和銷售成本兩個方面進(jìn)行。這 方面的分析是有關(guān)盈利能力的分析。這個指標(biāo)可以 分解為銷售成本率、銷售其他利潤率和銷售稅金率。 銷售成本率還可以進(jìn)一步分解為毛利率和銷售期間 費(fèi)用率。深入的指標(biāo)分解可以將銷售利潤率變動的 原因定量地揭示出來，如售價(jià)太低，成本過高，還是 費(fèi)用過大。當(dāng)然經(jīng)理人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列 內(nèi)部報(bào)表和資料進(jìn)行更詳盡的分析。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收人能力的指標(biāo)。對總 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因 素進(jìn)行分析。除了對資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上 是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部 分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問題出在 哪里。

  現(xiàn)以2000年至2002年我國家電業(yè)的兩家上市 公司為例，說明杜邦財(cái)務(wù)分析體系在企業(yè)績效評價(jià) 中的應(yīng)用。

  “四川長虹電器股份有限公司”以下簡稱“四川 長虹”是1988’年6月7日，由國營長虹機(jī)器廠獨(dú)家 發(fā)起并控股成立的。“江蘇春蘭制冷設(shè)備股份有限 公司”以下簡稱“春蘭股份”是在原江蘇春蘭制冷設(shè) 備有限公司全面改組的基礎(chǔ)上，由江蘇春蘭設(shè)備有 限公司、泰州春蘭特種空調(diào)器廠和泰州春蘭銷售公 司共同發(fā)起并向社會公眾募集而成立的。以下是兩 公司基本信息和財(cái)務(wù)比率：

  1、權(quán)益凈利率分析

  權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲利能力 指標(biāo)。它充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影 響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財(cái)務(wù) 決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。投資 者往往依據(jù)這個指標(biāo)決定是否投資或轉(zhuǎn)讓股份；公 司管理層根據(jù)它考察經(jīng)營者業(yè)績和制定股利分配政 策；而公司經(jīng)理們則須對此指標(biāo)進(jìn)一步分解，找出問 題產(chǎn)生的原因。

   從上述財(cái)務(wù)比率計(jì)算表可以看出，四川長虹和 春蘭股份兩公司近三年權(quán)益凈利率總體呈下降趨 勢，且春蘭股份權(quán)益凈利率下降幅度更大。

  通過對指標(biāo)進(jìn)一步分解可以看出，四川長虹權(quán) 益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)(權(quán)益乘數(shù))變動和資 產(chǎn)利用效果(資產(chǎn)凈利率)變動兩個方面共同作用的 結(jié)果，具體來說就是權(quán)益乘數(shù)上升幅度小于資產(chǎn)凈 利率下降幅度，導(dǎo)致權(quán)益凈利率總體呈下降趨勢；春 蘭股份權(quán)益凈利率下降幅度更大，變動原因在于權(quán) 益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率均呈下降趨勢。

  2、權(quán)益乘數(shù)分析

  權(quán)益乘數(shù)越大說明企業(yè)負(fù)債程度越高，償還債 務(wù)的能力越差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。它同時也反映財(cái)務(wù) 杠桿對利潤水平的影響。由于財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩 方面的作用，在收益好的年度，則使股東獲得潛在的 報(bào)酬增加，而在收益不好的年度，可以使股東獲得潛 在的報(bào)酬下降。然而，從投資者角度出發(fā)，只要資產(chǎn) 報(bào)酬率大于借貸資本利息率，負(fù)債比率越高越好。 企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)審時度勢，在制定借人資本決策時，必 須充分估計(jì)預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)過權(quán)衡，再 做出決策。從財(cái)務(wù)比率表可知，四川長虹股份公司 資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢，主要利用銀行結(jié)算手段，開 具大量銀行承兌匯票，緩解短期資金緊張，而春蘭股 份公司由于經(jīng)營活動產(chǎn)生大量現(xiàn)金凈流人，使得所 有者權(quán)益增加，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢。

  3、資產(chǎn)凈利率分析

  對資產(chǎn)凈利率分析能夠揭示企業(yè)資產(chǎn)利用效 果。從財(cái)務(wù)比率表可知，導(dǎo)致四川長虹股份公司資 產(chǎn)凈利率呈下降趨勢，原因在于銷售凈利率呈下降 趨勢，而銷售凈利率下降原因在于銷售毛利率下降 和銷售期間費(fèi)用率上升，進(jìn)一步反映由于市場競爭 加劇，一方面使得行業(yè)平均利潤率降低，另一方面造 成經(jīng)營費(fèi)用加大。同期從財(cái)務(wù)比率表可知應(yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)率急劇下降，進(jìn)一步分析，該公司銷售收入變化 不大，而應(yīng)收賬款增加很多，要求企業(yè)改變營銷策 略，加強(qiáng)內(nèi)部管理。而導(dǎo)致春蘭股份公司資產(chǎn)凈利 率呈下降趨勢原因在于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 呈下降趨勢，銷售凈利率下降原因在于銷售毛利率 下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降原因在于應(yīng)收賬款、存貨、 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈下降趨勢，要求企業(yè)加強(qiáng)營銷 管理和資產(chǎn)管理。

  通過上述分析，使我們清楚認(rèn)識到我國家電行 業(yè)市場競爭激烈，銷售毛利率普遍較低，商品變現(xiàn)能 力較差，營業(yè)費(fèi)用加大。同期四川長虹和春蘭股份 權(quán)益凈利率均呈下降趨勢，且四川長虹權(quán)益凈利率 絕對指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于春蘭股份，進(jìn)一步分析同期春蘭 股份資產(chǎn)凈利率大于四川長虹。截止到2002年末，四川長虹資產(chǎn)總額186.7億元，春蘭股份資產(chǎn)總額36.1億元；2002年四川長虹銷售收入125億元，利 潤總額2.07億元，春蘭股份銷售收入17億元，利潤 總額1.49億元，并且春蘭股份資產(chǎn)負(fù)債率自2000年以來逐年下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。由此看出，春蘭股 份整體經(jīng)營業(yè)績要好于四川長虹。

  總 之，應(yīng)用杜邦財(cái)務(wù)分析體可以解釋指標(biāo)變動 和變動趨勢，正確評價(jià)企業(yè)績效，同時為企業(yè) 施指明方向。作為石化行業(yè)同樣可以利用杜 分析體系揭示本企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)變動原因和變 動趨勢，并通過分析找到企業(yè)努力的方向。