一、杜邦分析法的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)為：

凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))x(總資產(chǎn)/股本總額)

資產(chǎn)凈利率(凈利/總資產(chǎn))=銷(xiāo)售凈利潤(rùn)(凈利潤(rùn)/總收益)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(總收益/總資產(chǎn))

即：ROE =銷(xiāo)售余量（NPM）×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AU，資產(chǎn)利用率）×權(quán)益乘數(shù)（EM）

在杜邦分析系統(tǒng)中，主要有以下幾個(gè)指標(biāo)關(guān)系：

（1）凈資產(chǎn)收益率是整個(gè)分析體系的起點(diǎn)和核心。應(yīng)該指標(biāo)水平反映了投資者凈資產(chǎn)的盈利性。凈資產(chǎn)率銷(xiāo)售回報(bào)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定的回報(bào)率。

（2）權(quán)益系數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度。指示器越大債務(wù)水平越高，資產(chǎn)比率越低

（3）總資產(chǎn)收益率是銷(xiāo)售利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。產(chǎn)品，是一家綜合性企業(yè)的銷(xiāo)售反映經(jīng)營(yíng)成果和資產(chǎn)占總資產(chǎn)增加回報(bào)率必須增加銷(xiāo)售收入，減少資金使用量。

（4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入的資產(chǎn)組合能力。在杜邦分析法中，主要資產(chǎn)看到四個(gè)要點(diǎn)：1、生產(chǎn)性資產(chǎn)的比例；2、應(yīng)收款項(xiàng)的比例；3、有息負(fù)債的現(xiàn)金覆蓋率；4、非主要資產(chǎn)的比例有必要分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否與綜合銷(xiāo)售收入相一致。即流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)的比率之間的關(guān)系。而且流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率的資產(chǎn)利用率指標(biāo)分析，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，以找出總資產(chǎn)水平變化的確切原因。

二、資本運(yùn)營(yíng)水平財(cái)務(wù)指標(biāo)

在杜邦的分析體系中，我們確定了一個(gè)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，圍繞著這個(gè)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們追蹤了它受哪些因素影響。這些因素包括三個(gè)層次：第一個(gè)層次是資本運(yùn)營(yíng)水平的指標(biāo)。債務(wù)比率（或金融杠桿比率）、融資利率等；第二級(jí)為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；第三級(jí)為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。不同級(jí)別之間由中間財(cái)務(wù)指標(biāo)連接，如第一級(jí)，第二級(jí)由指標(biāo)roa連接。

每個(gè)金融指數(shù)的定義在國(guó)內(nèi)和國(guó)際上可能有所不同。這些不同的定義并不正確或錯(cuò)誤，僅僅是因?yàn)槭褂秘?cái)務(wù)指標(biāo)的不同應(yīng)用場(chǎng)景。我們將簡(jiǎn)要地提到傳統(tǒng)課程中的定義，但側(cè)重于這門(mén)課程的定義，這是你需要特別注意的問(wèn)題。我們之所以采用個(gè)性化定義，是因?yàn)槲覀兊耐顿Y分析需要數(shù)學(xué)建模和內(nèi)部邏輯關(guān)系分析。

三、在資本運(yùn)作層面上的六個(gè)指標(biāo)

杜邦分析法的六個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析：股權(quán)ROE回報(bào)率，資產(chǎn)回報(bào)率ROA后，零負(fù)債的資產(chǎn)ROE納稅申報(bào)表”，負(fù)債率（或財(cái)務(wù)杠桿），RD融資利率的實(shí)際所得稅率RT等。

杜邦分析法中有一個(gè)在這個(gè)定義的問(wèn)題，針對(duì)不同的金融結(jié)構(gòu)的企業(yè)，凈資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的含義是不同的：有對(duì)公司不承擔(dān)任何責(zé)任，凈利潤(rùn)更是投入所有資金的稅后利潤(rùn);并包含企業(yè)債，凈利潤(rùn)債務(wù)利息的扣除后的利潤(rùn)，凈利潤(rùn)并不總是所有的投資（包括債券基金和股東資金），但對(duì)應(yīng)的股東收益的資金。因此，ROA的定義，是否計(jì)算ROA是凈利潤(rùn)或不合理使用的稅前利潤(rùn)。

無(wú)論企業(yè)是否負(fù)債，息稅前利潤(rùn)都相當(dāng)于企業(yè)總投資收益的稅前總收益。它被用來(lái)支付稅款、利息和投資者的收入。因此，在計(jì)算資產(chǎn)收益率時(shí)，用息稅前利潤(rùn)代替凈利潤(rùn)是一種非常好的方法。在杜邦分析法中，roa的計(jì)算采用了這種方法。

四、影子企業(yè)的概念

為了進(jìn)行更深入的分析，我們引入了一個(gè)叫做“影子企業(yè)”的概念。例如，一家公司的總資產(chǎn)為100萬(wàn)元，其中股東權(quán)益40萬(wàn)元，負(fù)債60萬(wàn)元。另一個(gè)是零負(fù)債b公司（即股東權(quán)益100萬(wàn)元）。除了資本結(jié)構(gòu)與公司不同外，其他部分完全相同。我們稱(chēng)企業(yè)為企業(yè)的影子企業(yè)。

根據(jù)ROA的定義，由于B企業(yè)是A企業(yè)的影子企業(yè)，兩者的利潤(rùn)和資產(chǎn)是完全平等的，但資本結(jié)構(gòu)是不同的。我們可以看到，任何債務(wù)企業(yè)的ROA與其影子企業(yè)的ROA是相同的。這樣，ROA指數(shù)可以滿(mǎn)足不同資本結(jié)構(gòu)企業(yè)盈利能力的比較，但在實(shí)際投資分析中，我們也有兩個(gè)目的來(lái)計(jì)算ROA：

1）ROA投資回報(bào)率稅后可與其他資產(chǎn)類(lèi)別都比較容易;

2）為投資者資本運(yùn)營(yíng)效率的評(píng)價(jià)提供直觀的基準(zhǔn)收益率。

由于roa是息稅前的收益率，因此不能與債券等其他資產(chǎn)的稅后收益率比較；同時(shí)，在資本運(yùn)營(yíng)效益分析中，對(duì)稅后利潤(rùn)回報(bào)指數(shù)進(jìn)行比較和分析也比較困難。為了解決這個(gè)問(wèn)題，我們引入了杜邦分析法中的另一個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

運(yùn)用杜邦分析法對(duì)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)的成本構(gòu)成進(jìn)行有效分析，可以幫助經(jīng)營(yíng)者了解企業(yè)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)環(huán)境中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)降低成本、推動(dòng)經(jīng)營(yíng)績(jī)效改善的主要途徑。